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公司預(yù)告2015年全年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0～20%，凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)區(qū)間為1.84～2.17 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.30～0.35 元。
    電池隔膜產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)诩矗N售結(jié)構(gòu)不斷改善。公司目前有干法薄膜產(chǎn)能3000 萬平方米，預(yù)計(jì)四季度將新增2000 萬平米產(chǎn)能，整體良品率在50%左右；目前60%以上的產(chǎn)品供應(yīng)給主流電池廠家。今年以來公司動(dòng)力電池用隔膜的銷售比例不斷增加，雖然隔膜整體價(jià)格走低，但由于銷售結(jié)構(gòu)改善，隔膜產(chǎn)品均價(jià)仍有增長(zhǎng)。目前隔膜產(chǎn)品單價(jià)約為5 元/平方米，公司毛利率可維持在60～65%的水平。隨著進(jìn)口替代的不斷深入，隔膜價(jià)格雖有下降的風(fēng)險(xiǎn)，但公司產(chǎn)量的擴(kuò)張將繼續(xù)推動(dòng)隔膜業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    積極布局濕法隔膜生產(chǎn)，產(chǎn)品向高端化邁進(jìn)。除了繼續(xù)鞏固干法隔膜的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，公司也積極布局濕法隔膜產(chǎn)品，預(yù)計(jì)16 年3 月將有2500萬平米的濕法隔膜生產(chǎn)線投產(chǎn)， 16 年底及17 年下半年將分別投產(chǎn)3000 萬平米生產(chǎn)線。預(yù)計(jì)2018 年公司電池隔膜將形成1.35 億平米的產(chǎn)能規(guī)模（其中濕法8500 萬平米，干法5000 萬平米）。按目前價(jià)格水平，濕法隔膜價(jià)格較干法產(chǎn)品高20%，公司濕法隔膜產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)將進(jìn)一步改善整體毛利水平。隨著三元電池技術(shù)的不斷發(fā)展，濕法隔膜在動(dòng)力電池中的應(yīng)用空間被打開，且陶瓷涂布技術(shù)的出現(xiàn)解決了濕法隔膜安全性的問題，濕法隔膜未來發(fā)展空間前景向好。
    傳統(tǒng)板塊盈利穩(wěn)定向好。公司傳統(tǒng)的產(chǎn)品主要包括PE 管道和BOPA 薄膜塑料產(chǎn)品。前者主要產(chǎn)品包括給水管材、燃?xì)夤艿溃ê嫌?jì)占比超過80%以上）以及排水排污管材（占比較?。?，相關(guān)產(chǎn)品公司有技術(shù)認(rèn)證優(yōu)勢(shì)，且未來有望受益于地下管廊的建設(shè)。薄膜產(chǎn)品公司產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)能利用率達(dá)到100%，預(yù)計(jì)全年接近3.2 萬噸的產(chǎn)量，下游主要對(duì)應(yīng)產(chǎn)品包裝、彩印等行業(yè)，偏消費(fèi)類性質(zhì)，周期性波動(dòng)較小，相對(duì)穩(wěn)定，且公司正在積極拓展海外客戶，出口占比有望提升至15%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。隔膜價(jià)格下降；油價(jià)及化工原材料價(jià)格超預(yù)期反彈。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。按照明年公司5000 萬平米干法隔膜，2500 萬平米濕法隔膜的產(chǎn)量假設(shè)，我們給予公司2015～17 年EPS0.33/0.42/0.53 元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)P/E5 4/42/33x?？紤]鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈整體市盈率以及公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性，我們給予公司16 年P(guān)/E50x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。