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北方國(guó)際本次擬注入母公司北方工業(yè)旗下奧信化工民爆等資產(chǎn)，本次重組符合我們之前月初兵器深度報(bào)告對(duì)兵器集團(tuán)資本運(yùn)作節(jié)奏加快、注入子集團(tuán)資產(chǎn)改革猜想的判斷，我們的推薦邏輯逐步兌現(xiàn)，兵器集團(tuán)另外9個(gè)稀缺上市平臺(tái)重組加速可期。 
    兵器集團(tuán)為我國(guó)陸軍裝備龍頭，3000億資產(chǎn)證券率化率僅20%，僅有12個(gè)稀缺上市平臺(tái)，從資產(chǎn)彈性配置角度看，我們認(rèn)為兵器集團(tuán)是10大軍工集團(tuán)配置首選。集團(tuán)作為我國(guó)陸軍裝備龍頭，收入4000億居10大軍工集團(tuán)前列，而資產(chǎn)證券率化率僅20%低于10大38%的平均水平，遠(yuǎn)低于中航工業(yè)60%的水平，資產(chǎn)注入空間巨大。集團(tuán)目前軍民品的營(yíng)收比為3:7，目前仍有營(yíng)收1000億+非上市軍品資產(chǎn)，包括多種型號(hào)坦克裝甲、火藥炸藥、光電夜視等，未來資產(chǎn)注入是大勢(shì)所趨。 
    4季度國(guó)企改革之風(fēng)將逐步加強(qiáng)，推進(jìn)兵器集團(tuán)無禁區(qū)改革。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道、跨入新常態(tài)已成共識(shí)，經(jīng)營(yíng)效率低、盈利能力差的國(guó)企面臨著迫在眉急的國(guó)企深改。國(guó)改東風(fēng)近期加速明顯，8月24日《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)，9月24日國(guó)務(wù)院又外發(fā)了《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》，4季度我們預(yù)期國(guó)改各類細(xì)分改革細(xì)則會(huì)加速出臺(tái)，有望推進(jìn)證券化率較低、效益一般、承擔(dān)著我國(guó)陸軍裝備重任的兵器集團(tuán)加速無禁區(qū)改革。 
    北方創(chuàng)業(yè)預(yù)計(jì)于10月28號(hào)復(fù)牌，注入內(nèi)蒙一機(jī)坦克資產(chǎn)概率大，預(yù)期復(fù)牌后將強(qiáng)勢(shì)提升集團(tuán)另外9個(gè)平臺(tái)資產(chǎn)注入預(yù)期。北創(chuàng)紅箭于前期停牌重組，目前紅箭延遲復(fù)牌，而預(yù)期較大規(guī)模重組的北創(chuàng)大概率在月底公布重組方案復(fù)牌，集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期逐步疊加增強(qiáng)。 集團(tuán)人事變動(dòng)較多預(yù)計(jì)資本運(yùn)作將超預(yù)期。如北化股份：2015.5.22，母公司中國(guó)北化集團(tuán)財(cái)金處處長(zhǎng)出任公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；2015.6.8，母公司中國(guó)北化集團(tuán)董秘丁燕萍進(jìn)入公司董事會(huì)，母公司中國(guó)北化集團(tuán)監(jiān)事會(huì)主席任公司監(jiān)事會(huì)主席；2015.10.20，公司董事、總經(jīng)理魏光源辭職。人事頻變常為重大重組前兆，我們建議重點(diǎn)關(guān)注。 
    投資建議：重點(diǎn)推薦北化股份、凌云股份   從軍品注入、子集團(tuán)整體上市、質(zhì)地優(yōu)質(zhì)3 條投資主線出發(fā)，重點(diǎn)推薦整合市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)不充分和彈性較大的北化股份（002246）（母公司北化集團(tuán)凈資產(chǎn)是上市公司10倍）、凌云股份（600480）（母公司凌云集團(tuán)凈利為上市公司2倍），其他推薦光電股份（600184）、長(zhǎng)春一東（600148）、北方國(guó)際（000065）、北方創(chuàng)業(yè)（600967）。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：兵器集團(tuán)整合低于預(yù)期