>> 廣發(fā)證券-東方電熱（300217）民用業(yè)務下滑拖累業(yè)績，期待四季度油服收入加快確認-151027
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡益潤，劉芷君 |
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空調(diào)用電加熱器銷售承壓，民用新品增長快速，工業(yè)和油服表現(xiàn)平穩(wěn)分產(chǎn)品來看，第三季度民用電加熱器實現(xiàn)收入2.04 億元，同比下滑11.2pp，主要原因為下游空調(diào)需求疲軟，價格戰(zhàn)壓力向上游傳導，導致產(chǎn)品量價均同比下跌。民用新品方面，小家電用電加熱器、電動汽車PTC 電加熱器及軌道列車用電加熱器等銷售快速增長，其中，小家電用電加熱器預計市場空間規(guī)模較大，成為公司下一步發(fā)展的重點。
第三季度，工業(yè)電加熱器實現(xiàn)收入1612.5 萬元，與去年基本持平。經(jīng)過過去兩三年的布局，新加坡市場開始放量，有望在年底貢獻收入。第三季度公司確認的油服收入僅數(shù)百萬元，預計部分訂單有望在四季度確認。
原材料價格下降，提升毛利率，費用率升高侵蝕利潤
第三季度，公司的綜合毛利率同比提升1.9pp，主要原因為高毛利的民用新品和工業(yè)加熱器占比提升，且上游原材料價格同比下滑。期間銷售費用率和管理費用率分別小幅上漲0.6pp、1.0pp，侵蝕凈利潤。
盈利預測和投資建議
下調(diào)前期盈利預測：預計2015-2017 年收入為10.5、12.9 和15.3 億元，同比增長3.2%、22.8%和18.2%；凈利潤為1.06、1.32、1.63 億元，同比增長3.1%、24.7%和22.9%，EPS 為0.27、0.33 和0.41 元。如按照定增8000萬股計算，對應攤薄后EPS 為0.22、0.28 和0.34 元，現(xiàn)價對應2015 年攤薄后PE 為46 倍。
雖然估值并不便宜，但現(xiàn)價與前期員工持股、大股東增持成本接近；未來民用新品、工業(yè)訂單和油服訂單有望在四季度和明年加快增長，若能成功并購金輪五金亦有望增厚業(yè)績，另一方面考慮到公司增發(fā)在即，且存在并購預期，因此維持買入評級。
風險提示
油服景氣度回升低于預期。
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