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    放棄虧損重頭，專注優(yōu)勢(shì)主業(yè)。在去年完成剝離常年虧損的北大荒米業(yè)后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)更加集中，土地承包已占到總收入的60%以上。公司毛利率也從去年同期的45.64%大幅提升至68.92%。報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)剝離非農(nóng)墾相關(guān)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓了部分北大荒投資擔(dān)保有限公司股權(quán)。雖然前三季度賬面凈利潤(rùn)同比下降，但主要系去年同期剝離北大荒米業(yè)帶來的非經(jīng)常性損益影響。若扣除此影響，實(shí)際凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)55.52% 
    員工持股利益趨同，業(yè)績(jī)?nèi)Q費(fèi)用控制。報(bào)告期內(nèi)，公司擬籌劃員工持股計(jì)劃，旨在使公司與員工的利益更趨一致。由于公司主營(yíng)土地出租毛利水平較高，公司成本實(shí)際主要來自管理費(fèi)用。員工持股計(jì)劃有助于提升企業(yè)管理效率，從而提升企業(yè)盈利能力。年底管理費(fèi)用通常會(huì)明顯上升，過去三年公司四季度單季均虧損超4億元。今年北大荒米業(yè)剝離后，公司四季度財(cái)務(wù)壓力將有所減輕，業(yè)績(jī)或出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。 
    盈利預(yù)測(cè)與估值。公司利潤(rùn)逐步恢復(fù)，走上正軌，我們預(yù)計(jì)公司2015-17年凈利潤(rùn)為9.23億、11.53億和13.83億元。對(duì)應(yīng)EPS為0.52元，0.65元和0.78元，對(duì)應(yīng)PE為30.7、24.6、20.5倍。維持"增持"評(píng)級(jí)。如農(nóng)墾改革實(shí)質(zhì)性政策出臺(tái)，公司業(yè)績(jī)很可能迅速增長(zhǎng)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落令土地出租價(jià)格走低，農(nóng)墾改革進(jìn)度低于預(yù)期。