>> 齊魯證券-北大荒(600598)農(nóng)業(yè)主業(yè)穩(wěn)增長，爭當(dāng)農(nóng)墾改革排頭兵-151026
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝剛，張俊宇 |
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北大荒14 年前三季度完成了對北大荒米業(yè)以及北大荒漢楓資產(chǎn)剝離，15 年不再進入公司合并報表，導(dǎo)致前三季度營收同比下滑33.47%。同時由于糧食產(chǎn)量過剩、臨儲政策變化、進口沖擊等多重因素影響，公司分公司農(nóng)產(chǎn)品銷售出現(xiàn)一定程度的下滑，拖累營收增長。
三季度凈利潤同比略有增長，扣非后增長明顯。凈利潤方面公司15 年前三季度實現(xiàn)凈利潤8.35 億元，同比下滑30.87%，三季度實現(xiàn)凈利潤2.27 億元，同比14 年三季度2.16 億元增長5.1%。若扣除上年同期處置北大荒米業(yè)以及北大荒漢楓股權(quán)造成的非經(jīng)常性損益6.87 億元，則公司扣非后歸屬公司股東凈利潤同比增長52.33%，增長較為明顯。
成本端控制良好，不良資產(chǎn)剝離見成效。公司15 年前三季度營業(yè)成本8.3 億元，同比下降61.95%，主要原因在于剝離的北大荒米業(yè)以及北大荒漢楓不再并入報表。同時公司本期銷售費用為4242.45 萬元，同比下降39.21%。公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，理順內(nèi)部管理機制，在回歸以農(nóng)業(yè)為主導(dǎo)核心的大戰(zhàn)略方向指導(dǎo)下，經(jīng)營已步入正軌。
員工持股打響農(nóng)墾改革第一槍，激發(fā)公司內(nèi)在潛力。公司在15 年8 月下旬公告員工持股計劃，面向?qū)ο蟀ǜ邔蛹皹I(yè)務(wù)骨干在內(nèi)的合計不超過 64 人。我們認為在農(nóng)墾改革方案獲批，改革腳步不斷加速的當(dāng)下，公司作為改革排頭兵，在深化農(nóng)場企業(yè)改革、墾區(qū)集團化、股權(quán)多元化方面的動作值得關(guān)注。
我們預(yù)計北大荒2015-2016 年EPS 分別為0.51、0.65 元，運用DCF 絕對估值將公司目標價設(shè)定為24 元，維持“買入”評級。短期來看，糧食價格下跌對公司整體業(yè)務(wù)有所影響，但我們認為公司目前正處于高速發(fā)展時期的開端，在以農(nóng)業(yè)為核心的大戰(zhàn)略方向指導(dǎo)下，在政策推動、大股東資產(chǎn)支持、公司經(jīng)營改善情況下，在不斷提升的土地資源價值支撐下，公司的市值將繼續(xù)往新的層級邁進。
風(fēng)險提示：集團資產(chǎn)整合以及公司產(chǎn)業(yè)鏈擴張低于預(yù)期；租金增長低于預(yù)期。
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