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三季度收入暴增主要是公司分別于4月、7 月把極之美和易游天下納入公司合并報(bào)表范圍。公司前三季度戶外用品業(yè)務(wù)板塊收入同比增長約1.18%；旅行服務(wù)板塊營業(yè)收入9.27 億元，約占公司總體營業(yè)收入的48%。前三季度公司的綜合毛利率27.36%，低于上半年51.30%，主要是由于旅行服務(wù)業(yè)務(wù)的行業(yè)特點(diǎn)，其毛利率水平相對較低，前三季度旅行服務(wù)業(yè)務(wù)的營業(yè)成本為9.09 億元，約占公司總體營業(yè)成本的64%。
    Discovery Expedition 等新品牌業(yè)務(wù)快速增長
    通過三年多的發(fā)展，旗下已擁有專注于不同戶外領(lǐng)域的三大品牌，分別為Toread（探路者，專注于登山、徒步等領(lǐng)域）、ACANU（阿肯諾，專注于戶外騎行等領(lǐng)域）、Discovery Expedition（專注于自駕、越野等戶外休閑領(lǐng)域）。2015 年前三季度，ACANU 已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入962.15萬元，較上年同期增長44.04%；Discovery Expedition 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收5,635.14 萬元，較上年同期增長334.58%。上述兩大新品牌（ACANU和Discovery Expedition）的銷售收入較2014 年同期均呈現(xiàn)大幅增長。
    公司的多元化并購、外延式擴(kuò)張初見規(guī)模
    公司收購遼寧北福源、濟(jì)南匯乾、青島馨順達(dá)及北京山水樂途等四家優(yōu)質(zhì)加盟商51%股權(quán)。加盟商將變?yōu)楣九c優(yōu)質(zhì)加盟商的合資公司，利用其在當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的線下渠道、客戶等資源，在中長期內(nèi)逐步完善O2O 的用戶消費(fèi)體驗(yàn)。
    旅行事業(yè)群板塊，初步形成以易游天下為主體的出境游、以極之美為主體的定制游和以綠野為主體的周邊游三大業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并全力為用戶打造“有溫度的體驗(yàn)式旅行”。易游天下ETS 旅游交易平臺已完成了升級改造工作，易游天下現(xiàn)已招募1000 多位優(yōu)質(zhì)規(guī)劃師，結(jié)合旅行規(guī)劃師的經(jīng)驗(yàn)和結(jié)構(gòu)化的系統(tǒng)服務(wù)，持續(xù)提升消費(fèi)者的旅行體驗(yàn)。
    體育事業(yè)群板塊，繼續(xù)圍繞冰雪運(yùn)動(dòng)、賽事運(yùn)營、文化傳媒、體育培訓(xùn)、智能健身管理等重點(diǎn)領(lǐng)域開展項(xiàng)目的搜集和評估。
    我們預(yù)計(jì)15/16/17 年每股盈利分別為0.61/0.73/0.81 元，我們維持謹(jǐn)慎增持的評級。