>> 中信證券-科華恒盛（002335）2015年三季報點評-IDC布局見效，業(yè)績強勁反轉(zhuǎn)-151028
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳劍 |
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公司前三季度歸屬凈利潤增速4.56%；其中三季度扣非凈利增長222%，強勢扭轉(zhuǎn)中報業(yè)績大幅下滑趨勢，同時三季度營收增長33%，呈現(xiàn)快速增長趨勢。公司持續(xù)加大對一線城市數(shù)據(jù)中心和新能源的市場開拓力度，預期未來營收和盈利持續(xù)向好。公司IDC 業(yè)務(wù)進入快速拓展階段，北京亦莊項目一期建設(shè)與客戶入駐已完成，正逐步開通。二期4000 個機柜預計年底基本可以建成；上海項目進展順利，規(guī)劃4000個柜預計月底開工、明年上半年建成投產(chǎn)，定位高端客戶；隨著公司IDC 業(yè)務(wù)在北上廣深等核心城市持續(xù)拓展，預計2016 年底全國至少將有15000 個機柜交付客戶實際使用，IDC 業(yè)務(wù)有望在逐步投產(chǎn)后成為公司的強勁增長動力。
全國核心城市IDC 布局繼續(xù)，外延擴張加速。公司于今年6 月份通過收購順利獲得與上海羽翊（眾生網(wǎng)絡(luò)）成立的合資公司科華眾生67%股權(quán)，進一步吸納占地4.8 萬平方米的科華眾生北京云計算中心，以及規(guī)劃建設(shè)的14000 個IDC 標準機柜。公司收購了上海羽翊在香港、上海、北京多地約1500 個IDC 機柜。未來隨著公司加快在北京、上海、廣州、深圳等地進行IDC 布局，預期2016 年IDC 機房資源將得到大幅擴充，后續(xù)進一步拓展IDC 產(chǎn)業(yè)鏈和更深入的增值服務(wù)。
與浪潮云服務(wù)合作實現(xiàn)優(yōu)勢互補，共同打造云產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。公司近日宣布與浪潮云服務(wù)簽署合作框架協(xié)議，浪潮云服務(wù)作為浪潮集團依托政務(wù)云等領(lǐng)域優(yōu)勢組建的云服務(wù)公司，整合了集團各相關(guān)軟硬件產(chǎn)品開發(fā)及現(xiàn)有的云服務(wù)，統(tǒng)一規(guī)劃政務(wù)云、智慧城市云中心建設(shè)及服務(wù)的整體解決方案和運營策略。預計科華將自身在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的建設(shè)運營經(jīng)驗與浪潮在云服務(wù)、云計算設(shè)備領(lǐng)域的積累相結(jié)合，共同在產(chǎn)品采購、云基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建、云服務(wù)等方面進行合作，構(gòu)建云產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。
該合作有望為公司IDC 業(yè)務(wù)在收入端帶來新客戶并開拓云服務(wù)能力，在成本端拓寬產(chǎn)品采購渠道，利好整體業(yè)務(wù)發(fā)展。
從高端電源設(shè)備商逐步轉(zhuǎn)型為數(shù)據(jù)中心、新能源、電源設(shè)備一體的“能源互聯(lián)網(wǎng)”企業(yè)。公司通過逆變器等光伏產(chǎn)品的銷售和安裝，積累了光伏電站建設(shè)和運營經(jīng)驗，而收購康必達又助其掌握了電力智能化系統(tǒng)相關(guān)核心技術(shù)。公司從制造轉(zhuǎn)型技術(shù)服務(wù)，從產(chǎn)品跨越整體解決方案，完成以電力電子技術(shù)為基礎(chǔ)的高端電源（高端儲能）、新能源（分布式光伏電站）、數(shù)據(jù)中心三大業(yè)務(wù)融合，形成新能源、電力保護、節(jié)能、儲能、智能監(jiān)控、大數(shù)據(jù)與網(wǎng)絡(luò)等為一體的“智慧電能”業(yè)務(wù)體系。
風險因素：寬帶及 IDC 業(yè)務(wù)拓展不及預期；光伏電站建設(shè)慢于預期。
維持“買入”評級。公司作為國產(chǎn)UPS 電源龍頭企業(yè)，正從單一電源產(chǎn)品逐步向“數(shù)據(jù)中心物理基礎(chǔ)設(shè)施整體解決方案提供商“和“生態(tài)型能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)”轉(zhuǎn)型，目前在北京擁有相當規(guī)模稀缺IDC 機房資源并在光伏風電新能源領(lǐng)域積累了大量技術(shù)和經(jīng)驗，與云計算服務(wù)提供商起步開展合作，有望為IDC 業(yè)務(wù)帶來新客戶、拓展云服務(wù)能力并降低成本，未來有望從產(chǎn)品跨越整體解決方案，完成高端電源、新能源、數(shù)據(jù)中心三大業(yè)務(wù)融合。盡管短期項目受建設(shè)開支業(yè)績增速有所下滑，我們?nèi)钥春霉疚磥戆l(fā)展，維持公司2015/2016/2017 年的EPS 預測0.69/1.28/1.78 元，目標價38.4 元，對應(yīng)2016 年30 倍估值，維持“買入”評級
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