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    CMO 業(yè)務(wù)高速成長，心衰和丙肝中間體訂單進(jìn)展良好①我們認(rèn)為CMO 業(yè)務(wù)今年有望實(shí)現(xiàn)100%的增長，收入超過6 億元，年底毛利占比有望達(dá)到60%，從而成為公司強(qiáng)有力的增長點(diǎn)；②心衰訂單進(jìn)展良好，全年有望超過1.5 億元，接近翻倍增長，受益于Entresto在美國、歐洲等多個(gè)國家陸續(xù)注冊(cè)，心衰藥物的市場(chǎng)有望逐漸打開，上游原料藥的供應(yīng)也步入景氣周期；③丙肝訂單今年收入有望超過2億元，今年極有可能成為國內(nèi)最大的索非布韋中間體供應(yīng)商。索非布韋今年歐美銷量超過60%（合計(jì)1 代和2 代），歐美市場(chǎng)原料藥需求量保持高速增長。除了繼續(xù)為Gilead 供貨以外，公司新開辟了印度等發(fā)展中國家市場(chǎng)，與Hetero 等知名仿制藥公司簽署訂單，同時(shí)國內(nèi)獨(dú)家完成了SOF50 的海外批量供應(yīng)，未來有望大規(guī)模會(huì)對(duì)外出口。④其它訂單進(jìn)展順利，新增腫瘤藥等多個(gè)訂單處于放量階段。
    員工持股完成，長期成長空間廣闊
    公司員工持股完成，成本價(jià)在45 元附近，為目前股價(jià)提供了一定的安全邊際。公司CMO 業(yè)務(wù)高速發(fā)展，并購江蘇瑞克保證產(chǎn)能供應(yīng)，同時(shí)在今年開始大力布局CRO 業(yè)務(wù)，研發(fā)力量得到進(jìn)一步加強(qiáng)，未來CRO+CMO 一體化成長前景廣闊。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司CMO 業(yè)務(wù)高速發(fā)展，員工持股完成，增發(fā)在10 月份過會(huì)。公司股價(jià)61.09 元，我們預(yù)計(jì)15-17 年EPS 為1.01/1.41/1.86 元，對(duì)應(yīng)PE60/43/33 倍，15 年是公司發(fā)展的歷史拐點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新產(chǎn)品訂單低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；主要產(chǎn)品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。