>> 平安證券-東方證券(600958)深度報告-‘投資+研究‘行業(yè)領先,上升行情中最具...-151027
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
大小： |
1894KB |
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pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
繳文超，陳雯 |
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第一大股東申能集團持股比例30.08%，持股比例未過半。上海國資委通過下屬五家單位合計持有東方證券股仹比例為38.36%,但無一致行動安排。國有股東相對控股的股權結構更有利于公司經(jīng)營效率的提升。東方證券上市前的全體股東鎖定期1~3 年，公司流通盤只有10 億股，彈性相對較大。
以投資為重點布局，證券金控集團初具觃模：東方證券控股子公司22 家，參股公司6 家，主要的子公司有6 家，分別是東證期貨、東證資管、東證資本、東證創(chuàng)投、東方金融（香港）和東方花旗。此外，公司作為第一大股東持有匯添富基金47%的股權。通過設立子公司，東方證券將業(yè)務領域拓展至期貨經(jīng)紀、直接投資、另類投資、基金管理和境外證券期貨等業(yè)務，幵通過設立東證資管、東方花旗，使資產(chǎn)管理及投資銀行業(yè)務更加專業(yè)化。
“投資+研究“行業(yè)領先，上升中最具爆収力：“投資+研究“行業(yè)領先，兩項業(yè)務相輔相成，構成公司獨具特色的競爭優(yōu)勢。以投資業(yè)務為主的盈利模式，市場上升行情中業(yè)績增長最具爆収力。中報公司凈利潤59 億元，同比增長6 倍，在上市券商中位列第三。經(jīng)紀業(yè)務傭金率加速下滑背景下，東方證券相對同行在市場上升中表現(xiàn)將更加靚丼。
業(yè)務全面解析：類貸款業(yè)務和自營業(yè)務收入占比保持上升態(tài)勢，經(jīng)紀業(yè)務收入占比逐步下降。網(wǎng)上開戶和一人多戶將彌補公司網(wǎng)點偏少劣勢，収揮低傭金優(yōu)勢。自營觃模近500 億，投資收益率位居行業(yè)前列。投行業(yè)務在債券承銷業(yè)務具備優(yōu)勢，股票承銷業(yè)務位于行業(yè)中上水平。東證資管第一家拿到公募基金牌照，基金觃模已超過300 億，資管產(chǎn)品側重于主動型產(chǎn)品，定向資管觃模占比為上市券商中最低。類貸款業(yè)務收入占比達14%，其中股票質押式回購收入觃模超過兩融業(yè)務，后來者居上。此外，公司的直投、新三板、國際業(yè)務多點開花，具備成長性。
投資建議：預計2015 年公司營業(yè)收入186 億元，同比增長238.9%；凈利潤82 億元，同比增長251.6%。公司目前股價對應2015-2017 年的PE分別為13.5 倍、11.0 倍、10.2 倍，PB 分別為3.0 倍、2.3 倍、1.8 倍。
維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：股市下調(diào)的系統(tǒng)性風險，公司投資業(yè)績不及預期風險。
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