久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司前三季度攤薄每股收益0.94 元（其中三季度-0.088 元），凈資產(chǎn)收益率8.18%，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.66元。
    公司此前公告大股東--重慶商社集團(tuán)擬開展整體上市暨深化改革工作，擬將所屬的非上市企業(yè)注入公司實(shí)現(xiàn)整體上市，現(xiàn)處于停牌中。
    公司2014 年12 月起并表重慶商社信息科技公司和重慶商社電子銷售公司，本報(bào)告期追溯調(diào)整了2014 年同期數(shù)據(jù)。
    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議
    公司三季度實(shí)現(xiàn)收入64.92 億元，同比增長(zhǎng)9.29%，較上半年有所回暖。毛利率同比下降1.50 個(gè)百分點(diǎn)至17.18%，但好于上半年16.38%的毛利率水平。本期銷售費(fèi)用增加1.48 億元，其中長(zhǎng)期待攤費(fèi)用增加6056 萬(wàn)元，促銷費(fèi)增加4972 萬(wàn)元，租賃費(fèi)增加3319 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)主要與新店開店費(fèi)用、員工獎(jiǎng)金的確認(rèn)相關(guān)。銷售管理費(fèi)用率增加0.11 個(gè)百分點(diǎn)至17.21%；存款利息收入減少，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加878 萬(wàn)元，整體期間費(fèi)用率增加0.25 個(gè)百分點(diǎn)至17.33%。
    營(yíng)業(yè)外收入下滑60.83%，主要因?yàn)?014 年9 月重慶商社信息科技公司收到財(cái)政貼息600 萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)外支出下降232 萬(wàn)元，主要為2014 年同期超市支付違約賠償金249 萬(wàn)。毛利率下滑和費(fèi)用率增加，致三季度歸屬凈利潤(rùn)虧損3572 萬(wàn)元。
    公司前三季度業(yè)績(jī)逐季下滑，凈利潤(rùn)增速各為3.36%、-14.15%和-164.71%，我們預(yù)計(jì)公司全年面臨較大的業(yè)績(jī)壓力。
    三季度經(jīng)營(yíng)情況：本期內(nèi)重慶地區(qū)關(guān)店數(shù)與開店數(shù)均為4 家，其他地區(qū)無(wú)門店變化。
    分業(yè)態(tài)來(lái)看，本期新開百貨1 家、超市2 家、電器1 家，關(guān)閉的4 家門店均為超市。
    分地區(qū)：前三季度重慶地區(qū)（+1.54%）與四川地區(qū)（+3.74%）收入微增。貴州（-13.66%）、湖北（-6.7%）收入下滑明顯。在綜合考慮開關(guān)店的情況下，預(yù)計(jì)重慶地區(qū)同店增速為負(fù)數(shù)。毛利率分別為16.73%、15.38%、15.16%、16.85%，除重慶以外其他地區(qū)銷售毛利率均有所上升，湖北地區(qū)門店銷售毛利率大幅上升了7.9 個(gè)百分點(diǎn)?？缇迟Q(mào)易實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4151 萬(wàn)元，毛利率為16.12%，與內(nèi)貿(mào)相當(dāng)。
    分業(yè)態(tài)：前三季度百貨銷售收入略下滑0.68%，其他類下滑9.83%；超市、電器分別增長(zhǎng)3.75%、2.92%，處于行業(yè)平均水平。電子商務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入5495 萬(wàn)元，毛利率為12.57%，低于百貨和超市的毛利水平，采用低價(jià)的策略吸引顧客。
    對(duì)公司的判斷。（1）公司是由重慶國(guó)資控股49.94%的重慶商業(yè)龍頭，銷售規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先；（2）目前公司股票已由于大股東資產(chǎn)注入而停牌，國(guó)資改革方案即將出臺(tái)，治理與激勵(lì)改善有望提高凈利率，業(yè)績(jī)有向上彈性；（3）公司在2014 年4 月新董事長(zhǎng)何謙上任之后，積極探索優(yōu)化供應(yīng)鏈和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，尤其在金融創(chuàng)新方面，如消費(fèi)金融、跨境電商、小貸和保理業(yè)務(wù)等，我們判斷其后續(xù)仍將繼續(xù)優(yōu)化整合產(chǎn)業(yè)鏈，嘗試開展買手自營(yíng)等，均是圍繞零售主業(yè)所做的有益嘗試，有望貢獻(xiàn)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)。我們初步測(cè)算公司2015-2017 年EPS 各為0.96 元、1.13 元和1.36 元，同比增長(zhǎng)-20.92%、17.78%和20.74%。對(duì)應(yīng)停牌前32.39 元股價(jià)對(duì)應(yīng)2015-2017 年的PE 各為33.9 倍、28.7 和23.8 倍；132 億元市值對(duì)應(yīng)2015 年約303 億元銷售額的PS為0.43 倍，估值較低，具有安全邊際?？紤]到公司較強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)地位，金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型拓展空間，以及國(guó)企改革預(yù)期等，若給以2015 年0.6 倍PS，對(duì)應(yīng)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)45.43元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。資產(chǎn)整合效果低于預(yù)期；區(qū)域商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨向激烈?guī)?lái)不利影響；改革和轉(zhuǎn)型進(jìn)展及力度低于預(yù)期。