>> 國泰君安-萬達(dá)院線(002739)三季報點(diǎn)評：以質(zhì)取勝轉(zhuǎn)向量價齊升，成長堅實有力-151028
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳筱 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：短期看公司享國內(nèi)觀影市場快速成長紅利；中期全球化擴(kuò)張攜渠道以令內(nèi)容與服務(wù)；長期看公司依仗中國最大文化集團(tuán)崛起。公司扎實業(yè)績及成長性的不斷落地凸顯公司的投資價值。預(yù)計2015-2017 年EPS 1.32/2.03/2.75 元，維持目標(biāo)價166.3 元，增持評級。
事件：萬達(dá)院線披露三季報，2015Q1~Q3 公司實現(xiàn)收入54.60 億元，同比增長超過40.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.38 億元，同比增長38.78%，對應(yīng)EPS 為0.85 元，同時預(yù)告全年業(yè)績增幅為40%-60%。
市場競爭激烈疊加三季度影院集中開業(yè)帶來公司業(yè)績增速略有放緩。公司增速略有放緩主要由于：(1)院線市場的極度繁榮導(dǎo)致市場過熱投資帶來的熒幕數(shù)的快速成長，使得公司市場份額有所下滑，1-9月票房占比同比下降0.5 個百分點(diǎn)；(2)前期布局集中于精細(xì)化管理帶來的以質(zhì)量取勝，現(xiàn)正處于向海內(nèi)外擴(kuò)張以實現(xiàn)量價齊漲的轉(zhuǎn)型期；(3)Q3 新開業(yè)16 家影院，環(huán)比增長167%，院線經(jīng)營1 年左右的盈利滯后期帶來一定業(yè)績壓力；(4)外延整合致使管理費(fèi)用率有所上升。
精細(xì)管理構(gòu)筑業(yè)內(nèi)、競爭優(yōu)勢，內(nèi)生外延助力量價齊升。(1)行業(yè)競爭激烈，粗放式經(jīng)營影院面臨經(jīng)營壓力，公司精細(xì)管理帶來強(qiáng)大競爭優(yōu)勢；(2)海內(nèi)外收購?fù)麕碛霸杭铀俪砷L，與萬科、世茂等大型開發(fā)商合作開展輕資產(chǎn)模式的背景下自建影院1 年后貢獻(xiàn)豐厚利潤，增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，加速提升盈利能力，從而實現(xiàn)以質(zhì)取勝向量價齊漲遷移。
風(fēng)險提示：整合風(fēng)險、影院管理水平下降風(fēng)險、優(yōu)質(zhì)影片供應(yīng)不足
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