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業(yè)績符合我們的預(yù)期。
    ■農(nóng)藥行業(yè)整體上漲趨緩，公司業(yè)績小幅增長：15 年全球農(nóng)藥市場整體下滑，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走低、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力導(dǎo)致行業(yè)整體上漲乏力。加之，農(nóng)業(yè)部規(guī)定14年7 月起停止百草枯水劑的生產(chǎn)，因此公司前三季度收入同比下降。公司凈利潤小幅增長，除草劑和農(nóng)藥助劑的毛利率提升帶動公司綜合毛利率提升3.52 個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用方面，因公司布局田田圈導(dǎo)致銷售費(fèi)用率提升5.05 個(gè)百分點(diǎn)。
    ■田田圈布局進(jìn)展順利，打造大三農(nóng)生態(tài)圈：具體分析見下頁；
    ■“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”元年下繼續(xù)看好農(nóng)村電商發(fā)展：在互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)的浪潮下，農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)迅速崛起，作為過去最缺乏效率的市場，農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)成為發(fā)展空間較大的創(chuàng)新領(lǐng)域。中央一號文件連續(xù)12 年聚焦三農(nóng)，15 年中央一號文件中提出加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)。另一方面，國家前期多次出臺政策鼓勵土地流轉(zhuǎn)，在此背景下，農(nóng)村種植經(jīng)營將由小散模式向大戶轉(zhuǎn)型。大戶經(jīng)營模式對于成本、科學(xué)種植及機(jī)械化提出了更高的需求，只有通過互聯(lián)網(wǎng)+的模式，才能解決流通成本高、信息不對稱、經(jīng)驗(yàn)種植等行業(yè)痛點(diǎn)，真正實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。上周中央財(cái)政設(shè)立專項(xiàng)基金支持農(nóng)村電商基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，反映了國家對于發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)的高度重視。我們認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)+已上升至國家戰(zhàn)略層面，中央明確鼓勵農(nóng)村電商發(fā)展并予以專項(xiàng)資金支持，15 年將是農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)入快速發(fā)展期的元年。
    ■繼續(xù)看好公司在農(nóng)業(yè)信息化方面的發(fā)展：隨著農(nóng)集網(wǎng)、田田圈及P2P 業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司致力構(gòu)建O2O/B2B 農(nóng)業(yè)大平臺的步伐堅(jiān)實(shí)，打造三農(nóng)社交〃服務(wù)生態(tài)圈的初步構(gòu)架已經(jīng)完成，進(jìn)展順利。我們繼續(xù)看好公司的轉(zhuǎn)型方向、轉(zhuǎn)型決心和執(zhí)行力，期待公司成為中國最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)三農(nóng)企業(yè)。我們預(yù)測公司15-17 年EPS 分別為0.26、0.36、0.52 元，維持買入-A 評級。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)藥行業(yè)增長低于預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)