>> 申萬宏源-金禾實業(yè)(002597)業(yè)績符合預(yù)期,精細化學品量價齊升,期待外延之路-151027
| 上傳日期： |
2015/10/28 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
麥土榮 |
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Q3 基礎(chǔ)化工價格需求雙降影響，收入利潤增長放緩。三季度受原油等大宗品價格下滑拖累，
硝酸、液氨、硫酸等基礎(chǔ)化工品價格需求雙降，導致基礎(chǔ)化工業(yè)務(wù)增長放緩。由于基礎(chǔ)化
工品收入和利潤占比分別超過80%、40%，導致公司三季度總體增長放緩。
精細化學品量價齊升，新產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進?？傮w精細化學品量價齊升。公司甜味劑安賽
蜜價格穩(wěn)步提升，預(yù)計全年均價維持在3.3~3.5 萬元/噸，同時銷量也有望突破8000 噸。
甲基麥芽酚產(chǎn)品供不應(yīng)求，下游需求良好。乙基麥芽酚產(chǎn)品市場穩(wěn)步增長。同時公司通過
加大技改投入、技術(shù)創(chuàng)新促進生產(chǎn)效率提高，降低了生產(chǎn)成本，毛利率有顯著增長。新產(chǎn)
品三氯蔗糖研發(fā)正有序推進，預(yù)計明年Q1 有望投產(chǎn)。
出資1 億元回購彰顯公司長遠發(fā)展信心，與九鼎投資合作外延加速。公司股東大會通過將
以自有資金總額不超過1 億元，在公司股票價格不超過13 元/股的條件下回購公司股份，
預(yù)計此次回購至少回購769 萬股。目前公司股價10.65 元/股，此次回購再次彰顯公司大股
東長期看好公司前景。同時公司外延發(fā)展的步伐加速，與九州證券共同發(fā)起設(shè)立10 億產(chǎn)業(yè)
并購基金，其中九鼎投資是九州證券控股股東，公司未來將著眼于生物技術(shù)、有機化學及
其他新材料技術(shù)展開產(chǎn)業(yè)鏈整合和產(chǎn)業(yè)擴張，前景可期。
盈利預(yù)測及投資評級：全球甜味劑及食品添加劑細分龍頭，業(yè)績增長穩(wěn)定，維持盈利預(yù)測
及評級。預(yù)計2015-17 年EPS 為0.38 元，0.49 元，0.53 元，當前股價對應(yīng)15-17 年P(guān)E
為28X、22X 和20X，維持買入評級。
風險提示：國內(nèi)外市場激烈競爭、原材料價格大幅反彈、市場開拓不達預(yù)期。
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