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公司2015年前三季度收入11.4億，同比增長19.4%，歸母凈利潤2.2 億，同比增長30.5%，其中三季度由于先強并表因素利潤增長37.2%，環(huán)比有所提升。2015 年全年業(yè)績預增20%~40%。考慮到公司前三季度業(yè)績低于我們此前預期，小幅下調(diào)2015~2017 年EPS 預測至0.41（-0.04）、0.51（-0.07）、0.59（-0.11），維持目標價17.44 元，對應2016 年PE 34X，維持增持評級。
    三七降價+先強并表帶動業(yè)績快速增長。目前無數(shù)頭三七價格已經(jīng)跌破100 元/kg，預計三七降價對公司凈利潤的貢獻為5000 萬左右，增厚明顯。
    先強藥業(yè)6-9 月并表4 個月，亦對公司業(yè)績有明顯拉動，若剔除先強并表因素，預計前三季度凈利潤增速為10%左右?？紤]到四季度三七降價和先強并表的邊際效應仍在，預計全年業(yè)績增速在30%以上。
    積極挖潛二線品種。公司在保持核心產(chǎn)品復方血栓通膠囊穩(wěn)健增長之外，積極挖掘眾生丸、腦栓通等二線品種，通過小幅提價、加強學術推廣等途徑，改善二線品種增速，為業(yè)績增長貢獻增量。
    預計外延拓展將持續(xù)推進。在行業(yè)增速放緩的大環(huán)境之下，外延并購是傳統(tǒng)制藥企業(yè)維持增長的有效路徑。公司年初以來外延多次出擊，并收購先強藥業(yè)，近期又與杏樹林和藥明康德合作，預計未來將繼續(xù)尋求外延拓展。
    風險提示：先強藥業(yè)整合效果低于預期。