>> 申萬宏源-天齊鋰業(yè)(002466)-主業(yè)景氣度依然高企,但財務(wù)費用激增及大手筆計...-151027
| 上傳日期： |
2015/10/29 |
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作者： |
徐若旭 |
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扣非后歸母凈利潤為8922 萬元，同比增速2212.80%。公司第三季度單季度的歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為2030 萬元和4574 萬元。前三季度EPS0.237 元，公司業(yè)績符合我們預(yù)期。
三費激增以及大手筆計提資產(chǎn)減值影響公司業(yè)績。前三季度，公司管理費用為1.13 億元，財務(wù)費用1 億元，同比分別增長了58.89%和197.38%；其中管理費用增加系公司自5 月初并表天齊鋰業(yè)（江蘇）后，產(chǎn)生2 個月的停工損失計入了管理費用；而財務(wù)費用激增原因在于報告期內(nèi)天齊鋰業(yè)（江蘇）負(fù)債率較高且文菲爾德新增2 億美元借款，新增利息支出和美元升值引發(fā)的匯兌損失共同導(dǎo)致財務(wù)費用上升。此外，三季度公司和文菲爾德的少數(shù)股東Rockwood一致同意終止澳洲2 萬噸碳酸鋰建設(shè)項目（即MCP 項目），公司為此計提了5553 萬元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，影響當(dāng)期利潤近2000 萬元。
主業(yè)景氣度維持高位，但全年業(yè)績面臨較大下滑壓力。受下游新能源汽車需求拉動作用，報告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品電池級碳酸鋰量價齊升，目前電池級碳酸鋰報價已接近6 萬（59600 元/噸），相比年初上漲46%！公司前三季度營業(yè)收入同比增長4 億元（yoy +45%）、營業(yè)利潤同比增長2.3 億元（yoy +197%）也反映了鋰行業(yè)的高景氣度。但公司四季度業(yè)績預(yù)計會與行業(yè)景氣度產(chǎn)生較大程度背離，主要原因在于Q42014 業(yè)績中包含了射洪鋰業(yè)2900 萬元的搬遷補(bǔ)償凈收益和文菲爾德4049 萬元的應(yīng)交所得稅沖回，導(dǎo)致去年四季度業(yè)績爆發(fā)，單季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.06 億元。此外，今年天齊鋰業(yè)（江蘇）自6 月復(fù)產(chǎn)后仍未達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能，四季度仍將處于虧損狀態(tài)。公司預(yù)計全年歸母凈利潤區(qū)間為7000-10000 萬元，對應(yīng)同比增速為-23%至-46%。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。鑒于天齊鋰業(yè)（江蘇）未能順利實現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，對公司業(yè)績造成較大拖累，以及公司財務(wù)費用激增。我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計15-17 年凈利潤分別為0.94/2.00/3.50 億元（原先為1.76/3.17/4.13 億元），基本EPS 分別為0.36/0.77/1.34元，目前股價對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為211X/99X/57X 。公司三季度資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升24個百分點至49%，且并表的天齊鋰業(yè)（江蘇）因未能如期達(dá)產(chǎn)而持續(xù)虧損，我們認(rèn)為目前這個階段公司的業(yè)績與行業(yè)景氣度產(chǎn)生了一定程度背離，短期內(nèi)股價恐面臨回調(diào)壓力。但考慮到公司作為鋰業(yè)龍頭，行業(yè)基本面向好，公司后期如能順利解決財務(wù)費用過高和天齊鋰業(yè)（江蘇）未能達(dá)產(chǎn)這兩個問題，業(yè)績會有較大彈性。我們維持對公司的“增持”評級，建議回調(diào)后買入。
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