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中國(guó)經(jīng)濟(jì)不振、進(jìn)出口低迷影響港口業(yè)務(wù)量。前三季度，沿海主要港口完成總貨物吞吐量58.8億噸，同比增長(zhǎng)2.3%，增速較去年同期下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)；其中集裝箱吞吐量1.4億TEU，同比增長(zhǎng)4.9%，增速較去年同期下滑1.6個(gè)百分點(diǎn)。Q3總貨量19.7億噸，同比增長(zhǎng)2.3%，增速下滑2個(gè)百分點(diǎn)；集裝箱4790.7萬TEU，同比增長(zhǎng)2.6%，增速下滑3.4個(gè)百分點(diǎn)。
    上港集裝箱增速放緩，總貨量下滑。前三季度，上港集團(tuán)完成集裝箱吞吐量2739.5萬TEU，同比增長(zhǎng)3.6%，增速較去年同期下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)；完成總貨物吞吐量3.9億噸，同比下滑5.1%，增速較去年同期下滑5.6個(gè)百分點(diǎn)，主要受散雜貨吞吐量下滑的影響。其中Q3完成集裝箱吞吐量936.6萬TEU，同比僅增長(zhǎng)2%；完成總貨物吞吐量1.3億噸，同比下滑2.5%。     
    Q3收入、毛利率下滑。受業(yè)務(wù)量下滑影響，Q3公司實(shí)現(xiàn)收入75.4億元，同比下滑0.9%，毛利率31.7%，較Q1、Q2的34.4%、35.8%環(huán)比下滑，較去年Q3的36.6%下滑4.9個(gè)百分點(diǎn)。Q3公司銷售費(fèi)用128萬元；管理費(fèi)用5.4億元，同比增長(zhǎng)10.9%；財(cái)務(wù)費(fèi)用2.4億元，同比增長(zhǎng)5%。公司實(shí)現(xiàn)投資收益3.9億元，同比增長(zhǎng)16.8%.
    盈利預(yù)測(cè)與估值。中國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷，公司散雜貨吞吐量下滑，集裝箱吞吐量增速放緩，Q3業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑。預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.33、0.36、0.39元，對(duì)應(yīng)PE為22、19.9、18.5倍，對(duì)應(yīng)15年P(guān)B為2.8倍。公司估值已經(jīng)不便宜，考慮到公司在多元化發(fā)展和國(guó)企改革方面走在港口公司前列，期待未來有新的突破，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)失速下滑，華東地區(qū)港口惡性競(jìng)爭(zhēng)