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收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中凈利息收入受益資產(chǎn)擴(kuò)張（存/貸款分別較年初增11%/12%）同比增14.3%，Q3 單季增11.3%，增幅收窄，而非息凈收入則繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增37%，主要來(lái)源于保函、代理、現(xiàn)金管理等業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，撥備充足風(fēng)險(xiǎn)可控。
    資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)增效，抓住國(guó)家戰(zhàn)略機(jī)遇推動(dòng)發(fā)展。公司一方面繼續(xù)堅(jiān)持“服務(wù)小微”的特色化道路，重點(diǎn)發(fā)展科技金融（較年初增11%）、文化金融（較年初增47%）和綠色金融（較年初增35%），持續(xù)提升特色金融品牌影響力，目前小微貸款余額已達(dá)到2350 億元，較年初增長(zhǎng)19%，遠(yuǎn)高于全行業(yè)貸款平均增速；另一方面積極配合國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃，抓住機(jī)遇參與重點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，如冬奧（基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支持）、京津冀（未來(lái)10-15 年完成萬(wàn)億元授信、通州3 個(gè)100 億元投放、天津市政府3 年1000 億元授信合作等）、一帶一路（專項(xiàng)基金）等。
    加快推進(jìn)金融創(chuàng)新和多元金融，互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略逐步落地。零售業(yè)務(wù)推進(jìn)“一體兩翼”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，融合線上線下渠道并加快創(chuàng)新，如落地國(guó)內(nèi)首筆股權(quán)并購(gòu)家族信托服務(wù)、推出短貸寶“在線通”和線上“金貸寶”等產(chǎn)品。
    互聯(lián)網(wǎng)金融方面：直銷銀行深化與ING、360 合作探索新模式；時(shí)點(diǎn)儲(chǔ)蓄余額已達(dá)10.2 億元、客戶突破22.4 萬(wàn)戶。非銀子公司發(fā)展勢(shì)頭良好，上半年北銀消費(fèi)金融公司各項(xiàng)指標(biāo)居同業(yè)第一，中加基金管理資產(chǎn)規(guī)模已超過(guò)1200 億元，北銀租賃和村鎮(zhèn)銀行亦實(shí)現(xiàn)可觀利潤(rùn)增長(zhǎng)。
    資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先同行，信用風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定可控，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯。在銀行業(yè)不良貸款快速增長(zhǎng)的背景下，公司前三季度不良貸款增加11.5 億元（Q3 單季僅增1.5 億元），資產(chǎn)質(zhì)量狀況顯著好于同行。截至上半年公司撥備覆蓋率為306.97%，考慮到上半年逾期貸款僅增20 億元、Q3 單季不良余額小幅增加，并且公司仍舊維持審慎的風(fēng)控政策，信用成本達(dá)到了0.9%以上（高于上半年的0.73%），推測(cè)當(dāng)前撥備亦保持較高水平。相信良好的資產(chǎn)質(zhì)量和充足的減值準(zhǔn)備后續(xù)將進(jìn)一步體現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行，外圍金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13 元。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，多元金融迅速發(fā)展，資產(chǎn)質(zhì)量良好，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，資產(chǎn)安全已經(jīng)成為核心競(jìng)爭(zhēng)力?；谶B續(xù)降息小幅下調(diào)公司2015/2016 年EPS預(yù)測(cè)至1.28/1.34 元（原預(yù)測(cè)為1.28/1.38 元），現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為6.9X/6.6X，對(duì)應(yīng)2015 PB 1.0X。公司優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量在當(dāng)前形勢(shì)下具有稀缺性，維持“買入”評(píng)級(jí)和2015 年1.5X PB 目標(biāo)價(jià)，合13 元。