>> 東方證券-魯泰A(000726)季報點評：需求平淡拖累公司業(yè)績下降，未來看點之一是人民幣貶值-151030
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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前三季度公司毛利率同比下降3.03 個百分點，其中第三季度毛利率同比下滑1.39 個百分點，環(huán)比上半年有1.48 個百分點的提升。由于收入的下滑與期間費用絕對額的增加，前三季度公司整體期間費用率同比上升0.87 個百分點。
前三季度公司經(jīng)營質(zhì)量保持穩(wěn)定良好態(tài)勢，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比小幅下降1.08%，季度末公司應收賬款較年初上升25.5%，存貨余額較年初下降10.18%。
受制于棉價、人力等成本剛性上升與海外需求的低迷，今年公司業(yè)績面臨一定的壓力，從現(xiàn)有接單與實際盈利情況來看，預計全年表現(xiàn)平淡，明年起有望有一定好轉(zhuǎn)（海外新增產(chǎn)能逐步釋放和人民幣貶值趨勢），我們認為從長期來看，未來需求的企穩(wěn)回升、人民幣的持續(xù)貶值有望給公司盈利帶來一定的改善空間，明年起海外相對低成本的面料和襯衣產(chǎn)能的陸續(xù)投放將為公司帶來新的外延增長。
我們始終認為公司是真正具有國際競爭力的中國高端制造企業(yè)之一，也是行業(yè)內(nèi)少數(shù)未來有望保持穩(wěn)健增長預期的公司之一，未來行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，海外設廠將進一步解決國內(nèi)人工成本上漲給公司帶來的壓力從而帶來襯衣新增產(chǎn)能的貢獻。依托互聯(lián)網(wǎng)對C2B 業(yè)務的探索從長期看也將給公司的股價和估值帶來不一樣的提升空間。后續(xù)股份回購的實施也將有利于公司股價的逐步企穩(wěn)。
財務預測與投資建議
根據(jù)三季報，我們小幅下調(diào)公司未來3 年主營產(chǎn)品面料和襯衣毛利率水平，預計公司2015—2017 年每股收益分別為0.81 元、0.87 元和1.00 元（原預測為0.92元、1.03 元和1.15 元），參考紡織制造行業(yè)可比公司平均估值，給予公司2016年17 倍PE 估值，對應目標價14.79 元，維持公司“買入”評級。
風險提示
外圍市場需求疲弱、匯率波動和棉花價格波動對短期業(yè)績的影響。
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