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公司預(yù)計(jì)年報(bào)業(yè)績增長0-30%。
    大索道客流保持較快增長，銷售費(fèi)用大增影響業(yè)績增速
    Q3 營收增長7.66%，與中報(bào)7.04%的收入增速基本一致，預(yù)計(jì)公司Q3 客流增速與上半年相當(dāng)。具體來看，Q3 三條索道客流增長繼續(xù)分化：雪山大索道在促銷強(qiáng)化下預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)約40%-50%的高速增長，是推動公司收入和業(yè)績增長的核心動力；而云杉坪、牦牛坪索道則因分流等因素客流影響下滑約15-20%。印象麗江演出受市場競爭加劇影響下滑約10%。此外酒店業(yè)務(wù)料仍然承壓?？傮w而言，公司前三季度毛利率上升1.67pct，主要與毛利率較高的大索道業(yè)務(wù)增長較快，占比提升相關(guān)；前三季度期間費(fèi)用率則下滑1.42pct，其中銷售費(fèi)用率大增2.02pct（大索道旅行社返傭從累進(jìn)轉(zhuǎn)為固定），而管理費(fèi)用率則下滑0.15pct，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率則因結(jié)構(gòu)性存款利息從投資收益調(diào)至財(cái)務(wù)費(fèi)用而下降3.29pct。
    預(yù)計(jì)全年業(yè)績平穩(wěn)增長，未來看點(diǎn)在國企改革和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與擴(kuò)張
    預(yù)計(jì)公司15 年業(yè)績保持平穩(wěn)增長（重點(diǎn)營銷大索道）。從中長期來看，一方面，公司有望借國企改革東風(fēng)謀求自身經(jīng)營管理和激勵機(jī)制改善，進(jìn)而有望釋放管理層積極性，強(qiáng)化外部擴(kuò)張和內(nèi)部管控的動力；另一方面，通過投資香格里拉、瀘沽湖旅游酒店項(xiàng)目，公司有意成為滇西北最具產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢的旗艦企業(yè)，且未來公司不排除通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸獲取區(qū)域核心資源，甚至通過跨區(qū)域擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展與競爭力提升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    麗江高級酒店和演藝競爭加??；新項(xiàng)目盈利前景可能低于預(yù)期；地震等災(zāi)害。
    國企改革和外延式擴(kuò)張仍值得期待，維持“增持”評級
    預(yù)測公司15-17 年EPS0.51/0.59/0.67 元，對應(yīng)估值30/26/23 倍，估值相對較低。作為滇西北旅游龍頭，公司在獲取區(qū)域核心資源方面有一定優(yōu)勢，且公司未來在國企改革和外延式擴(kuò)張上仍值得期待，維持公司“增持”評級。