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    2．我們的分析與判斷
    （一）業(yè)績增長略低于預(yù)期，全年增長有保障
    公司前三季度營收同比減少，主要是因?yàn)楣菊{(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主動收縮了現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和非航民品業(yè)務(wù)中低毛利的貿(mào)易和物流業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而主攻航空發(fā)動機(jī)及其衍生品和轉(zhuǎn)包生產(chǎn)業(yè)務(wù)。歸屬凈利潤的增長得益于上半年1.92 億的投資收益，扣除上述影響后，公司凈利大幅減少36%，ROE 水平降低9.39%，略超預(yù)期。
    然而，全年來看，公司生產(chǎn)形勢良好，訂貨量比去年有所增加，全年增長有所保障。此外，軍品交付一般集中在四季度進(jìn)行，考慮到今年是十二五的最后一年，四季度的軍品交付情況存在超預(yù)期可能。
    （二）發(fā)動機(jī)絕對龍頭，專項(xiàng)落地受益最大
    公司近期發(fā)布復(fù)牌公告，宣布將變更實(shí)際控制人，我們認(rèn)為這是發(fā)動機(jī)專項(xiàng)實(shí)質(zhì)落地的關(guān)鍵一步——明確支持主體。后續(xù)隨著平臺公司成立，千億規(guī)模專項(xiàng)資金將陸續(xù)投入。公司擁有全系列的航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)品，幾乎涵蓋所有現(xiàn)有型號，是當(dāng)之無愧的龍頭，或?qū)⒊蔀榘l(fā)動機(jī)專項(xiàng)資金的最大受益品種。預(yù)計(jì)公司未來將成長為一個能媲美羅羅、GE 等世界發(fā)動機(jī)巨擘的中國公司。
    （三）關(guān)注科研院所改制注入進(jìn)程
    目前，中航工業(yè)發(fā)動機(jī)公司的資產(chǎn)證券化率約60%，體外還有4 家研究所（具備發(fā)動機(jī)設(shè)計(jì)能力）以及哈爾濱東安等數(shù)家企業(yè)資產(chǎn)，未來隨著研究所改制政策的落地和企業(yè)的逐步成熟，公司的資產(chǎn)證券化率有望繼續(xù)提升，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
    3．投資建議
    我們看好公司未來在發(fā)動機(jī)維修業(yè)務(wù)和發(fā)動機(jī)衍生品業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿ΓA(yù)計(jì)公司2015 和2016 年的歸母公司凈利潤約為11.04 億（+18%）和12.70 億（+15%），EPS 約為0.57 元和0.65 元，當(dāng)前股價49.02 元對應(yīng)市盈率約86x、75x，維持推薦評級。