>> 廣發(fā)證券-方興科技(600552)基本面底部企穩(wěn)，國企改革真正踐行者-151030
| 上傳日期： |
2015/10/31 |
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作者： |
鄒戈，謝璐 |
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分季度來看，公司Q3歸屬凈利+99.02%，三季度歸屬凈利同比大幅增長，主要還是因?yàn)槿ツ晖谟幸粔K資產(chǎn)減值損失（今年沒有）導(dǎo)致的低基數(shù)效應(yīng)；母公司報表（對應(yīng)的是觸摸屏和面板減薄業(yè)務(wù)），3季度營業(yè)利潤仍為虧損，不過環(huán)比已略有改善，民企（國顯）進(jìn)來整合，經(jīng)營改善需要一定時間；3季度收入增速回升至11.31%，我們判斷來自內(nèi)生增長，回升趨勢有持續(xù)性。
公司雖然3季度業(yè)績?nèi)栽诘撞浚瑘?jiān)定明年業(yè)績拐點(diǎn)的判斷，今年4季度開始將逐步體現(xiàn)：一來收購國顯科技已獲證監(jiān)會無條件通過，預(yù)計(jì)今年能并表1個月；二來國顯科技將逐步主導(dǎo)公司觸控顯示業(yè)的務(wù)整合，面板減薄業(yè)務(wù)已初見成效，內(nèi)生改善將慢慢顯現(xiàn)；三來納米氧化鋯、鈦酸鋇進(jìn)展順利，明年初開始有望逐步放量。
國企改革踐行者，收購國顯帶來外延擴(kuò)張+內(nèi)生改善：公司收購國顯科技75.58%股權(quán)獲證監(jiān)會無條件通過，國顯主營液晶顯示模組、觸摸屏模組，下游客戶資源豐富，經(jīng)營業(yè)績出色，一方面直接并表帶來業(yè)績增量，一方面有助于公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品互補(bǔ)、完成新型顯示器件全產(chǎn)業(yè)鏈配套。并且此次收購?fù)瓿珊?，公司與國顯原有股東實(shí)現(xiàn)股權(quán)互持，利益深度綁定，“國企搭臺、民企唱戲”的模式下，顯示器件全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)托管給管理能力出色的國顯統(tǒng)一管理，將帶來業(yè)務(wù)經(jīng)營的內(nèi)生改善，進(jìn)一步提升企業(yè)效率與活力。
投資建議：公司是“有追求、有業(yè)績拐點(diǎn)的國企改革股”：公司目前在行業(yè)底部積極進(jìn)行業(yè)務(wù)整合和產(chǎn)品鏈延伸，提升自身競爭力；引進(jìn)民營資本和管理團(tuán)隊(duì)持股，從管資產(chǎn)到管資本轉(zhuǎn)變；大集團(tuán)小公司格局+混合所有制激勵，未來發(fā)展?jié)摿Υ?，預(yù)計(jì)2015-17年EPS（并購攤薄后）0.30、0.65、0.92，中線堅(jiān)定看好。
風(fēng)險提示：原材料價格上升，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，產(chǎn)品價格大幅下滑。
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