>> 招商證券-金螳螂（002081）業(yè)績小幅增長，金螳螂家有望超預(yù)期(強烈推薦-A)-151030
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
大小： |
1330KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張士寶 |
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2、毛利率有所提高，期間費用率上升致凈利率下降
加強合同管理使前三季度毛利率上升0.09 個pp 至17.74%；凈利率為9.08%，同比下降0.06 個pp。主要原因是期間費用率上升0.38 個pp 至3.80%，上升幅度較大，其中，因短期銀行借款增加，財務(wù)費用率小幅上升至0.24%，銷售費用率上升0.12 個pp 至1.33%，原因是公司加強營銷力度，針對公裝市場的細(xì)分領(lǐng)域開展更多的營銷活動，而強化管理也使得管理費用率上升0.21 個pp 至2.23%。
ROIC 和ROE 下降趨勢明顯，ROIC 下降3.82 個pp 至13.84%，ROE 也下降4.44 個pp 達到17.19%。
3、回款狀況有所惡化，負(fù)債率下降，但不存在債務(wù)風(fēng)險
公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-7.82 億元，比去年多流出0.87 億元，收現(xiàn)比只有78.86%，回款狀況繼續(xù)惡化；公司資產(chǎn)負(fù)債率下降至65.03%，長期債務(wù)占營運資金比維持在0.12，不存在債務(wù)風(fēng)險，營業(yè)周期上升至303 天，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降至63.51%，變化幅度均較大，公司運營能力下降。
4、業(yè)務(wù)開拓強化，金螳螂家和金融平臺值得關(guān)注，維持“強烈推薦-A”評級公司加強業(yè)務(wù)開拓力度，加強戰(zhàn)略客戶維護拓展，與中電建建筑合資成立裝飾子公司拓展收入來源，充分彰顯業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新；金螳螂家和金融平臺建設(shè)值得關(guān)注，金螳螂家計劃今年年底之前在上海、蘇州、南京、鄭州開4 個直營店，金融服務(wù)平臺則能夠保證項目正常開工，促進裝飾工程資金回收。預(yù)計15、16 EPS 為1.18與1.33 元，對應(yīng)PE 為13.2 與11.7 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風(fēng)險提示：業(yè)績低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，回款風(fēng)險。
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