>> 國海證券-金螳螂(002081)員工持股計劃助力長遠發(fā)展,供應鏈金融業(yè)務潛力可觀-150924
| 上傳日期： |
2015/9/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孔令峰，李響 |
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我們的觀點：
施行員工持股計劃符合公司長遠發(fā)展利益，有利于完善激勵約束機制，提高企業(yè)凝聚力。我們認為此次公司實施員工持股計劃，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略及用人理念，將有利于公司進一步完善法人治理機構，促進公司建立、健全激勵約束機制，充分調(diào)動公司員工的積極性，有效將股東利益、公司利益與員工利益相結合，增強企業(yè)的凝聚力，促進公司可持續(xù)發(fā)展。
供應鏈金融業(yè)務未來有望成為公司業(yè)務發(fā)展新支點。公司積極探索建筑裝飾行業(yè)供應鏈金融服務，謀求以資本運作帶動主營業(yè)務發(fā)展。公司利用身處供應鏈核心優(yōu)勢，對供應商開展金融服務，以真實采購訂單為基礎將資金注入中小供應商，解決其融資難及資金成本高的問題，從而激活整個產(chǎn)業(yè)鏈的運轉。鑒于公司持有的金融資產(chǎn)規(guī)模不斷增長，通過金融資產(chǎn)轉讓及回購業(yè)務可增強公司持有的金融資產(chǎn)流動性，及時變現(xiàn)回籠資金投入新的項目，可提高持有金融資產(chǎn)的使用效率和收益。我們認為公司發(fā)展供應鏈金融有助于建立以公司主營業(yè)務為核心的良好商業(yè)生態(tài)，提高公司整體資源整合能力和運營效率，并形成“產(chǎn)業(yè)+金融”的新發(fā)展格局。
公司上半年業(yè)績雖增速放緩但仍有望穩(wěn)健增長。2015 年上半年，公司營收和歸屬凈利潤分別同比增加2.35%和5.04%，增速雖較之前數(shù)個報告期有較大下滑，但在當前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟
及建筑裝飾市場總體環(huán)境下，面對激烈的行業(yè)競爭保持增長已屬不易。我們認為公司積極拓展國內(nèi)外業(yè)務，發(fā)展定制精裝等新的產(chǎn)業(yè)模式，業(yè)績表現(xiàn)符合預期。而根據(jù)行業(yè)慣例，下半年存量訂單開工情況有望得到改善，加之公司上半年三項費用率控制較好，預計公司年內(nèi)業(yè)績?nèi)员３謽酚^增長。
公司家裝電商業(yè)務重裝上陣，或可后發(fā)先至。公司在出售與家裝e 站合資成立的電商公司后，投資2.7 億元自建家裝電商品牌“金螳螂?家”再戰(zhàn)家裝O2O 市場。我們認為，自建電商新品牌有利于公司更有效地把控家裝電商平臺的運營和管理，更有利于貫徹公司將施工質量和客戶體驗度置于首位的理念。我們持續(xù)看好公司“家裝+互聯(lián)網(wǎng)”轉型發(fā)展的決心，此次出售合資電商平臺股權并未影響公司的核心競爭力及發(fā)展家裝電商業(yè)務的決心，公司“設計+施工+金融”一體化服務的資源整合能力和成熟的質量管理體系有望在自主家裝電商品牌中發(fā)揮威力。
公司當前已具有較大的投資價值和安全邊際，維持“買入”評級?？紤]到宏觀經(jīng)濟及行業(yè)當前整體環(huán)境，我們預測公司2015-2017 年EPS 分別為1.17 元、1.26 元、1.36 元，對應的市盈率估值分別為11.9、11.1、10.2 倍，公司當前股價已具有較大的投資價值，估值亦具有充分的安全邊際，且未來供應鏈金融及家裝電商業(yè)務具有廣闊發(fā)展空間，維持“買入”評級。
風險提示 宏觀經(jīng)濟大幅波動風險，供應鏈金融業(yè)務流動性及兌付風險，家裝電商業(yè)務拓展不達預期風險等。
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