>> 銀河證券-金螳螂(002081)公裝業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，靜待家裝業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)-150831
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
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616KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鮑榮富 |
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主業(yè)裝飾業(yè)務(wù)收入為72.05 億元，YOY+3.35%，在公裝行業(yè)景氣度下滑的情況下，實屬不易。2015 年前三季度歸屬于母公司股東凈利潤增速0-10%，對應(yīng)EPS0.75-0.82 元。
保持較強盈利能力，費用率保持低水平，現(xiàn)金流狀況有所惡化。報告期內(nèi)毛利率為17.87%，較去年同期增長0.21pct。分項看，裝飾和設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率略有增加（分別提高0.15pct/0.35pct），家具和幕墻業(yè)務(wù)毛利率有所下滑（分別降低2.8pct/0.57pct）。報告期內(nèi)費用率4.18%，同比升高0.29pct。管理費用率增加0.22pct 至2.45%，財務(wù)費用率增加0.1pct 至0.28%。財務(wù)費用率增加主要由于存款的減少導(dǎo)致利息收入減少。報告期內(nèi)，收現(xiàn)比和付現(xiàn)比分別為0.84/0.83，同比降低0.05/0.02，下游行業(yè)的不景氣逐漸傳導(dǎo)到上游。
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9.15 億元，YOY-53.96%?；乜顗毫υ龃?，報告期內(nèi)應(yīng)收賬款為170.85 億元，YOY41.33%。
公裝業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。作為公裝行業(yè)的龍頭，公司不斷提升管理效率，推進國際化戰(zhàn)略，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，盡可能抵消大環(huán)境的不利影響。1）管理效率的提升：公司對50/80 管理模式進行全面升級，整合公司各條線的工作板塊內(nèi)容，構(gòu)建現(xiàn)代化的裝飾管理大平臺。
2）國際化戰(zhàn)略：公司與HBA 優(yōu)勢互補，協(xié)同效應(yīng)進一步體現(xiàn)。
HBA 為公司在國外提供業(yè)務(wù)信息，幫助公司開拓海外市場。3）創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)模式：公司對原有住宅精裝修業(yè)務(wù)進行創(chuàng)新升級，在B2B基礎(chǔ)上增加B2B2C 業(yè)務(wù)，開展定制精裝。報告期內(nèi)，公司金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展良好。通過為客戶提供金融服務(wù)，不僅為公司爭取訂單和合作伙伴，而且增強了裝飾工程資金回收保障。
通過和家裝e 站的合作，積累了豐富家裝O2O 經(jīng)驗，有望厚積薄發(fā)。雖然與家裝e 站的合作在今年8 月份畫上了句號，但公司在家裝電商施工管控、城市分站管理、材料 F2C 的模式、中心倉物流模式等方面獲得了寶貴的經(jīng)驗，并與各大材料商建立了良好的合作關(guān)系，為公司將來自主建立家裝O2O 平臺，加碼電商業(yè)務(wù)打下了良好的基礎(chǔ)。依托公司強大的設(shè)計資源、供應(yīng)鏈體系、資源優(yōu)勢和管理能力，我們相信公司家裝業(yè)務(wù)將在明年有所收獲。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險、家裝業(yè)務(wù)進度低于預(yù)期風(fēng)險。
盈利預(yù)測與估值： 我們預(yù)測公司15/16/17 年EPS 分別為1.23/1.39/1.54 元，我們給予公司15 年35-40 倍的估值，目標價43.1-49.2 元，維持“推薦”評級。
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