>> 申萬宏源-金螳螂(002081)財務(wù)指標(biāo)優(yōu)于同行,互聯(lián)網(wǎng)家裝重整旗鼓-150831
| 上傳日期： |
2015/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸玲玲 |
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預(yù)計前三季度凈利潤變動幅度為【0%-10%】：15 年上半年公司實現(xiàn)營收88.59 億元，同比增長2.4%；實現(xiàn)凈利潤8.54 億元，同比增長5%。2Q15 公司實現(xiàn)營收48.03 億元，同比增長4.2%；實現(xiàn)凈利潤4.17 億元，同比增長0.3%。
毛利率和凈利率水平略有提升：15 年上半年公司凈利率提升0.2 個個百分點至9.6%，毛利率提升0.2 個百分點至17.9%。三費率合計提升0.3 個百分點至4.2%，各項費用率基本保持穩(wěn)定。上半年應(yīng)收賬款比年初增加7.4%，應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)有所改善，一年期應(yīng)收占比為88%，而年初為75.6%，故上半年資產(chǎn)減值損失/收入與上年同期持平，為0.1%，顯示公司項目有較好的回款能力。
上半年ROIC 有所下降，主要是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑所致。上半年公司ROIC 為9.24%，同比下降1.92 個百分點；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.08 至0.4,；凈利率提升0.2 個百分點至9.6%。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑主要是由于上半年收入增長放緩，應(yīng)收賬款等同比增長較多所致。
現(xiàn)金流情況遜于去年同期：15 年上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-9.16 億，同比多流出3.22 億，主要是由于業(yè)主以票據(jù)結(jié)算增加，以及員工薪資，各項稅費增加所致， 15 年上半年收現(xiàn)比83.8%，同比下滑4.9 個百分點。
穩(wěn)步推進互聯(lián)網(wǎng)家裝發(fā)展，提升管理效率，推進裝飾國際化戰(zhàn)略。公司8 月宣布出售所持有的電商公司41%的股權(quán)，并投資2.7 億元設(shè)立金螳螂電商有限公司，通過家裝O2O 業(yè)務(wù)的實踐和試錯，公司在家裝電商施工管控、城市分站管理、材料F2C 的模式、中心倉物流模式等方面獲得了寶貴的經(jīng)驗，并與各大材料商建立了良好的合作關(guān)系。新電商公司將重點做好家裝的落地服務(wù)環(huán)節(jié)，全面提升業(yè)主對家裝服務(wù)環(huán)節(jié)的滿意程度，發(fā)揮好家裝的入口價值，未來通過提供材料、軟裝、智能家居的增值服務(wù)獲利。上半年公司對50/80 管理模式進行了全面升級，實現(xiàn)部門、條線、業(yè)務(wù)之間的無縫對接與聯(lián)動，全面提升管理效率，節(jié)約管理成本。上半年公司以香港為依托，建立了澳門、俄羅斯、迪拜境外裝飾平臺，并與俄羅斯當(dāng)?shù)刂母叨朔康禺a(chǎn)開發(fā)商蓮花廣場集團成為戰(zhàn)略合作伙伴，與HBA 的協(xié)同效應(yīng)也逐步顯現(xiàn)。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級：基于對房地產(chǎn)和公司電商形勢的判斷，下調(diào)16-17 年盈利預(yù)測，預(yù)計公司15-17 年凈利潤分別為19.77 億/21.82 億/24.01 億，考慮增發(fā)攤薄后，EPS 分別為1.04/1.15 /1.26 元，對應(yīng)增速分別為5%/10%/10%（原預(yù)計為5%/21%/40%），對應(yīng)PE 分別為15X/14X/13X，維持買入評級。
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