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更進(jìn)一步分析來看，2015年上半年金螳螂分公司的平均產(chǎn)值較去年同期增長2.91%。 （2） 盈利能力仍在穩(wěn)步提升，2015年上半年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率較去年同期提升0.09%。公司自2007年以來，綜合毛利率已經(jīng)連續(xù)9年實(shí)現(xiàn)正增長。 （3） 2015年上半年公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較去年同期有所惡化，但是從母公司的分拆來看，上半年母公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與去年同期基本持平，因此我們認(rèn)為可能是公司的幕墻業(yè)務(wù)導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流略有惡化。但是分季度來看，公司Q2的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額已經(jīng)開始改善 觀點(diǎn)：對于14倍的金螳螂，我們選擇不悲觀。 （1） 從橫向比較來看，2015年上半年的金螳螂相較于2014年上半年而言經(jīng)營管理沒有發(fā)生任何變化，且伴隨流動性的整體寬松以及實(shí)際控制人的回歸，公司估值回到2014年上半年的水平是不合理的； （2） 從縱向比較來看，從經(jīng)營層面來看，無論是收入增速、ROE、回款質(zhì)量，金螳螂均優(yōu)于同業(yè)公司。且我們認(rèn)為公司此次開展電商業(yè)務(wù)成功的概率更高，因此公司的估值低于同業(yè)公司是不合理的。