>> 安信證券-金螳螂(002081)逆境之下收入盈利穩(wěn)步增長,家裝自建平臺更具信心-150831
| 上傳日期： |
2015/9/20 |
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買入 |
作者： |
楊濤，夏天 |
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其中電商貢獻收入866.5 萬元，占比0.1%。二季度單季收入同比增長4.24%，盈利同比增長0.26%。公司預計1-9 月歸母凈利潤同比增長0%至10%。
■盈利能力提升，經(jīng)營現(xiàn)金凈流出增加。上半年公司毛利率17.87%，同比提高0.21 個pct，電商毛利率89.4%。三項費用率4.18%，同比提高0.29 個pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別變動-0.03/+0.22/+0.10 個pct，管理/財務費用率提高主要由于折舊及稅金增加/存款余額下降及匯兌損失增加。資產(chǎn)減值損失同比增長5.20%，所得稅率同比提高0.44 個pct，綜合致凈利率提高0.25 個pct，為9.64%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出9.16 億元，同比增長54%，主要系業(yè)主票據(jù)結算增加及支付的員工薪資、稅費增長。
■家裝另起爐灶，公裝優(yōu)勢及執(zhí)行力將全面體現(xiàn)。由于股東間在家裝電商的商業(yè)模式、經(jīng)營模式上存在較大分歧，公司將出售家裝e 站股權，并出資2.7 億元自建家裝O2O 平臺，打造“金螳螂〃家”品牌。未來公裝優(yōu)勢及執(zhí)行力將全面體現(xiàn)：1）更快更好的把控電商平臺的運營；2）將已經(jīng)成熟的公裝管理體系借鑒到家裝工程管理，打造有超強執(zhí)行能力、落地能力的團隊來解決用戶痛點，滿足客戶需求，保證施工品質(zhì)的均一性；3）更好借鑒和采用公司全球的設計資源和施工資源；4）在家裝O2O 平臺資金出現(xiàn)短缺時給予最快最高效的資金支持。
■海外市場開拓持續(xù)推進，創(chuàng)新業(yè)務潛力極大。公司依托香港建立澳門、俄羅斯、迪拜境外裝飾平臺，并與俄羅斯高端地產(chǎn)開發(fā)商蓮花廣場集團戰(zhàn)略合作，HBA 協(xié)同效應亦進一步顯現(xiàn)。定制精裝業(yè)務已開始全國承接，金融創(chuàng)新亦取得成效：通過金螳螂資管專業(yè)團隊為客戶提供金融服務，為公司爭取了戰(zhàn)略合作伙伴和裝飾訂單，亦保障資金回收；開展供應鏈金融業(yè)務，為長期合作的中小微供應商提供資金支持，保障原材料供應亦獲取采購價格優(yōu)惠。未來金融業(yè)務有望成為利潤重要增長點。
■投資建議：我們預計公司2015/2016/2017 年EPS 分別為1.09/1.31/1.57 元，考慮到公司未來新電商公司發(fā)展?jié)摿Γo予27.3 元目標價（2015 年25 倍PE），買入-A 評級。
■風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險，業(yè)務轉(zhuǎn)型風險。
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