>> 華泰證券-首商股份(600723)季報點評-轉(zhuǎn)型開啟，市值低估，主題受益-151102
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
大?。?/td>
| 542KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
許世剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
報告期內(nèi)，公司未新增大型門店（百貨/購物中心/奧萊），旗下法雅商貿(mào)凈增12 家專業(yè)店。
毛利率繼續(xù)提高，財務(wù)費用同比減少。前三季度，公司綜合毛利率達到22.3%，同比提高0.84個百分點；三項期間費用率合計達到15.21%，同比減少0.02個百分點。公司加強毛利管控，特別是次新店培育深入毛利率得以提升。第三季度，公司綜合毛利率大幅提高1.12個百分點。銷售費用開支呈剛性增加，管理費用則同比下降，財務(wù)費用也因銷售減少帶來的銀行手續(xù)費降低而縮減。 百貨業(yè)態(tài)同店壓力較大，轉(zhuǎn)型開啟。前三季度，北京和外埠區(qū)域百貨業(yè)態(tài)營收均同比下降，降幅分別達到13.68%和14.04%。同質(zhì)化嚴重、價格高居不下等因素使得百貨業(yè)態(tài)弊端不斷體現(xiàn)。公司與云淘公司進行喵街與逛商場平臺合作，將有助于開展移動營銷，提升客戶消費體驗。這也預(yù)示著公司百貨業(yè)態(tài)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的開端。
天津奧萊實現(xiàn)培育期增長。前三季度，北京燕莎奧萊營收同比下降3.13%，而天津奧萊在第二個開業(yè)年度營收保持了較快增長，增幅達到24.51%。奧萊與購物中心作為更受消費者歡迎的業(yè)態(tài)，公司將繼續(xù)發(fā)揮相對優(yōu)勢重點發(fā)展。
維持"增持"評級。根據(jù)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015~2017 年營業(yè)收入分別為113.4/120.95/131.52 億元，分別同比增長-4%/6.7%/8.2%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為3.87/4.29/4.83 億元，分別同比增長15.8%/10.7%/12.5%；基本每股收益分別為0.59/0.65/0.73 元。
目前股價對應(yīng)2015/2016 年動態(tài)PE 約為17.4/15.7 倍，低于行業(yè)中值。就公司來看，公司凈資產(chǎn)具有極高的清算價值， 其中賬面現(xiàn)金高達38 億（超過總負債），且擁有超過20 萬平方米自有商業(yè)物業(yè)， 對應(yīng)目前市值僅不到68億，折價明顯。公司將有望受益國企改革及自身創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，今年新核心管理層掌舵后將帶領(lǐng)公司實現(xiàn)新的跨越發(fā)展，全新愿景值得期待。此外，公司與首寰公司同屬同一大股東，也有望受益北京環(huán)球主題公園主題發(fā)酵。
風險提示：新燕莎金街培育期過長
|
|
