>> 首創(chuàng)證券-中國平安(601318)-保險業(yè)務持續(xù)高漲,股權性投資存變-151102
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
大小： |
1029KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
邵帥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
隨著保險代理人數和產能的不斷提高，公司新業(yè)務規(guī)模保費增長強勁，較去年同期增長51.7%，達到642.44 億元。產險業(yè)務堅持內涵式、精細化發(fā)展道路， 提升業(yè)務品質， 前三季度實現(xiàn)保費收入1216.38 億元，同比提高15.7%。其中，來自交叉銷售和電話及網絡銷售的保費收入540.48 億元，同比增長21.9%，產險業(yè)務品質和盈利能力進一步提高，綜合成本率同比下降0.5 個百分點至94.4%。
另外，我們注意到雖然公司前三季度歸屬母公司的凈利潤增長明顯，但受三季度資本市場震蕩格局影響，公司持有的可供出售金融資產出現(xiàn)231.33 億元浮虧，導致三季度單季綜合收益總額較去年同期相比下滑超過80%至32.62億元，對期末每股凈資產產生一定負面影響。
銀行利差逆市上揚，資產質量承壓
三季報顯示平安銀行業(yè)績增長穩(wěn)健，前9 月份累計實現(xiàn)營業(yè)收入711.52 億元，同比增長30.19%，其中非息凈收入229.46 億元，同比增長41.4%，在營業(yè)收入中的占比提升2.55 個百分點至32.25%，凈利潤達到177.40 億元，同比增長13.0%。自今年以來，隨著央行連續(xù)降息降準提供流動性和利率市場化進程加快因素的影響，傳統(tǒng)銀行業(yè)面臨利差收窄，盈利能力下降的挑戰(zhàn)。而平安銀行三季度的存貸差、凈利差、凈息差卻逆勢上揚，環(huán)比提升4.83%、2.63%、2.76%，我們認為這得益于公司實行互聯(lián)網金融轉型戰(zhàn)略帶來的客戶結構和業(yè)務結構優(yōu)化，通過搭建綜合金融平臺，對接跨界資源降低中間結算資金成本。值得注意的是，受今年以來國內經濟持續(xù)下行，部分企業(yè)經營困難影響，導致銀行業(yè)整體面臨資產質量承壓問題，截止9 月末，平安銀行累計不良貸款余額161.99 億元， 不良貸款率較上年期末提高0.32 個百分點至1.34%。雖然相較于商業(yè)銀行業(yè)整體1.5%的平均水平來說仍屬整體質量可控范圍，但我們認為公司未來還需進一步優(yōu)化信貸結構，加大不良資產清收處置力度，確保穩(wěn)健經營。
投資業(yè)務規(guī)模擴大，推進轉型效果顯著
前三季度，公司信托業(yè)務保持穩(wěn)健增長，信托資產管理規(guī)模較年初增長7.8%達到4308.44 億元。證券業(yè)務中，資產管理類業(yè)務規(guī)模較年初增長31.1%達到1962.96 億元，經紀業(yè)務受資本市場前三季度行情催動累計新增客戶216.68 萬，位居行業(yè)前列。同時，公司互聯(lián)網轉型取得突破，互聯(lián)網渠道對新增獲客貢獻度由去年末的14%快速提升至50%。
互聯(lián)網金融高速增長，協(xié)同效應初步顯現(xiàn)今年前三季度公司互聯(lián)網用戶規(guī)模接近1.97 億，較年初增長43.2%，其中移動端業(yè)務漲勢迅猛，平安APP 總用戶規(guī)模達到7257 萬，比年初增長268.2%。在互聯(lián)網金融業(yè)績方面，平安陸金所自成立起累計注冊用戶已達1429萬，較年初增長179.2%，累計總交易量達9264 億元，同比增長超過9 倍。平安付與萬里通整體交易規(guī)模達到9654 億元，同比增長超過12 倍。平安壹錢包的累計注冊用戶3242 萬，較年初增長251.4%。我們認為，隨著中國經濟進入到結構轉型升級的新局面，互聯(lián)網和金融業(yè)的深度融合將為公司搭建的綜合金融平臺實現(xiàn)跨越式發(fā)展打開上升空間。
投資建議
當前公司保費規(guī)模延續(xù)強勁增長勢頭而15 年PEV 倍數僅1.19 倍，處于較低水平。中長期我們看好公司互聯(lián)網創(chuàng)新金融業(yè)務對公司傳統(tǒng)業(yè)務的協(xié)同促進效應，健康險稅收優(yōu)惠政策以及養(yǎng)老險遞延稅收政策的催動為公司長期發(fā)展提供的廣闊空間。
風險提示
資本市場下行壓力加大，行業(yè)政策落實程度低于預期
|
|
