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    前3 季度產(chǎn)量同比回落29%
    前3 季度，公司原煤產(chǎn)量1212.3 萬噸，同比下降28.7%，煤炭貿(mào)易量8365 萬噸，同比下降20.3%，其中3 季度原煤產(chǎn)量534.9 萬噸，同比增加22.3%。
    未來看點(diǎn)在于轉(zhuǎn)型、整合礦投產(chǎn)
    1、公司2014 年報(bào)中提到：“快速搭建煤炭貿(mào)易電商平臺(tái)”；并“穩(wěn)妥推進(jìn)煤炭貿(mào)易單位兼并重組工作”，預(yù)計(jì)公司貿(mào)易業(yè)務(wù)將大幅減虧。公司年貿(mào)易量達(dá)到1 億噸以上，并且直接用戶占數(shù)較大，以中小煤礦為主，在山西、陜西以及內(nèi)蒙古地區(qū)具有較高的市場(chǎng)占有率。我們認(rèn)為公司較為適合從事煤炭電商業(yè)務(wù)。
    2、公司煤炭生產(chǎn)增長(zhǎng)主要來自整合煤礦，合計(jì)產(chǎn)能780 萬噸/年，其中鹿臺(tái)山和韓家洼煤礦已通過竣工驗(yàn)收，長(zhǎng)春興進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，豹子溝和鑫順煤礦在建，而其他三個(gè)煤礦已停緩建。
    3、集團(tuán)除上市公司外煤炭產(chǎn)能960 萬噸/年。另外，集團(tuán)尚有優(yōu)質(zhì)光伏資產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來有望注入。
    預(yù)計(jì)15-17 年EPS 分別為-0.15 元、0.02 元和-0.11 元我們預(yù)計(jì)公司2015 年仍會(huì)虧損，2016 年轉(zhuǎn)型壓力較為迫切。公司目前市值僅87 億，我們看好公司未來轉(zhuǎn)型預(yù)期，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    2015 年有可能繼續(xù)計(jì)提減值。