>> 廣發(fā)證券-山煤國際(600546)14年報點評-進(jìn)軍“互聯(lián)網(wǎng)+煤炭”,15年業(yè)績或大幅...-150424
| 上傳日期： |
2015/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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此報告為加密報告 |
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15 年1 季度公司歸母凈利潤584 萬元， EPS 為0.003 元。14 年公司虧損主要由于涉及重大訴訟計提大額減值準(zhǔn)備（資產(chǎn)減值損失達(dá)到12.1 億元）。分業(yè)務(wù)來看，14 年公司其中貿(mào)易子公司、生產(chǎn)子公司、海運和其他子公司凈利潤分別為-15.1（涉及青島德誠事件的進(jìn)出口公司虧5.8 億元）、3.7、0.9 和-1.8 億元。
14 年煤炭生產(chǎn)盈利較好，產(chǎn)量大幅增加，貿(mào)易量達(dá)到1.05 億噸
14 年公司原煤產(chǎn)量1700 萬噸，同比增加27.8%，主要來自整合煤礦投產(chǎn)，煤炭貿(mào)易量1.05 億噸，同比降14.63%，主要考慮到市場疲軟公司調(diào)整了貿(mào)易規(guī)模。公司煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利行業(yè)居前，14 年霍爾辛赫、經(jīng)坊煤業(yè)、大平煤業(yè)平均噸煤凈利達(dá)到68 元，為行業(yè)較高水平。
整合礦繼續(xù)放量，集團(tuán)資產(chǎn)有望注入
公司整合煤礦9 座，合計產(chǎn)能1080 萬噸/年，14 年實現(xiàn)產(chǎn)量約445 萬噸，15年預(yù)計投產(chǎn)2-3 個。集團(tuán)除上市公司外煤炭產(chǎn)能960 萬噸/年。另外，集團(tuán)尚有優(yōu)質(zhì)光伏資產(chǎn)，預(yù)計未來有望注入。
15 年業(yè)績有望大幅提升，擬進(jìn)入電商平臺
14 年公司值得期待的亮點至少有2 點： 1、貿(mào)易轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍電商：公司年貿(mào)易量達(dá)到1 億噸以上，市場占有率高。公司年報中提到：“快速搭建煤炭貿(mào)易電商平臺”；并“穩(wěn)妥推進(jìn)煤炭貿(mào)易單位兼并重組工作”，預(yù)計公司貿(mào)易業(yè)務(wù)將大幅減虧；2、14 年12 月，公司變更會計調(diào)整，包括壞賬準(zhǔn)備計提、維簡費和折舊年限，預(yù)計增加凈利潤4.0 億元。
15-17 年EPS 分別為0.13、0.17 和0.23 元，維持“買入”評級
我們已于4 月8 日發(fā)布深度報告《山煤國際：轉(zhuǎn)型元年，上調(diào)評級至“買入”》，公司15 年擬轉(zhuǎn)型電商，業(yè)績也有望大幅改善，公司市值較小，轉(zhuǎn)型方向明確，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價快速下跌，煤炭生產(chǎn)和貿(mào)易業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損。
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