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    煤炭生產(chǎn)：產(chǎn)量同比減少13%，噸煤凈利20 元/噸
    由于行業(yè)景氣度下滑，公司盈利和規(guī)模大幅回落。其中，煤炭生產(chǎn)和煤炭貿(mào)易收入分別為18 億元和182 億元，同比下降18%和15%。產(chǎn)銷量方面，上半年公司原煤產(chǎn)量677 萬噸，同比下降13.32%，貿(mào)易量5877 萬噸。
    噸煤收益方面：上半年噸煤收入304 元，其中煤炭生產(chǎn)、煤炭貿(mào)易噸煤收入分別為263 元、309 元；上半年公司煤炭業(yè)務(wù)噸煤成本為284 元，其中煤炭生產(chǎn)、煤炭貿(mào)易噸煤成本分別為144 元、300 元。其中煤炭生產(chǎn)噸煤收入和成本分別下降5.5%和9.8%，按子公司盈利測算，噸煤凈利為20 元/噸。
    分煤礦方面：15 上半年，霍爾辛赫、經(jīng)坊煤業(yè)、大平煤業(yè)分別貢獻(xiàn)凈利潤1.34 億元、 0.46 億元、0.24 億元，三礦平均噸煤凈利達(dá)到34 元，盈利水平行業(yè)居前。鋪龍灣煤業(yè)基本無利潤貢獻(xiàn)，凌志達(dá)煤業(yè)小幅虧損。
    未來：整合礦陸續(xù)投產(chǎn)，貿(mào)易業(yè)務(wù)有望轉(zhuǎn)型
    公司煤炭生產(chǎn)增長主要來自整合煤礦，合計(jì)產(chǎn)能780 萬噸/年，其中鹿臺山和韓家洼煤礦已通過竣工驗(yàn)收，長春興進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，豹子溝和鑫順煤礦在建，而其他三個(gè)煤礦已停緩建。其中，長春興煤礦和宏遠(yuǎn)煤礦凈利潤分別為1558 萬元和-1029 萬元。
    公司煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)有望轉(zhuǎn)型，事實(shí)上14 年公司貿(mào)易業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，但上半年貿(mào)易子公司已實(shí)現(xiàn)扭虧。公司年貿(mào)易量達(dá)到1 億噸以上，并且直接用戶占數(shù)較大，以中小煤礦為主，在山西、陜西以及內(nèi)蒙古地區(qū)具有較高的市場占有率，公司提出將快速搭建煤炭貿(mào)易電商平臺，做到傳統(tǒng)貿(mào)易、電商貿(mào)易、物流配送三位一體，并穩(wěn)妥推進(jìn)煤炭貿(mào)易單位兼并重組工作。
    15-17 年EPS 分別為0.095 元、0.164 元和0.189 元
    預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.095 元、0.164 元和0.189 元，公司煤炭生產(chǎn)盈利優(yōu)于行業(yè)平均水平，貿(mào)易業(yè)務(wù)也有望借助擬建的電商平臺轉(zhuǎn)型升級，公司目前市值僅95 億，看好公司未來轉(zhuǎn)型預(yù)期和盈利改善。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)快速下跌，煤炭生產(chǎn)和貿(mào)易業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損。