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在購(gòu)買(mǎi)之前，皇家西班牙人保留的5%股權(quán)在股東大會(huì)表決應(yīng)與公司一致。本次交易完成后，公司合計(jì)持有西班牙人股份超過(guò)50.1%。此外，公司全資子公司擬向皇家西班牙人增資不超過(guò)4500 萬(wàn)歐元。
    點(diǎn)評(píng)：
    控股西班牙人，世界級(jí)賽事資源布局拔得頭籌。隨著國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見(jiàn)》，體育產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)黃金十年，預(yù)計(jì)到2025 年體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)5 萬(wàn)億，10年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)15%。國(guó)內(nèi)“賽事和俱樂(lè)部”運(yùn)營(yíng)水平較低，與世界頂級(jí)聯(lián)賽差距甚遠(yuǎn)，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)群體龐大，潛在體育消費(fèi)需求遠(yuǎn)沒(méi)有得到滿足。洲際性大賽及北美、歐洲主流體育賽事資源具有稀缺性。交易完成后，公司是控股五大聯(lián)賽足球俱樂(lè)部的首家中國(guó)企業(yè)，在體育市場(chǎng)布局搶占先機(jī)。
    西班牙人賽事資源豐富，中西結(jié)合提升新高度?；始椅靼嘌廊耸且恢С煽?jī)穩(wěn)定的西甲老牌勁旅。曾經(jīng)四次獲得西班牙國(guó)王杯冠軍，兩次入圍歐洲聯(lián)盟杯決賽。根據(jù)西甲官方網(wǎng)站的最新歷史排名，皇家西班牙人名列第七。交易完成后，西班牙人有望引入中國(guó)足球隊(duì)員，實(shí)行“中西合璧”。參考NBA 火箭隊(duì)經(jīng)驗(yàn)，2001-2002 賽季28 勝54，打出了歷史第二差戰(zhàn)績(jī)。火箭隊(duì)抽中狀元簽，引入中國(guó)籍中鋒姚明加入。姚明身上寄予了中國(guó)人的籃球情懷，NBA 中國(guó)收視率、關(guān)注度直線上升。2002 年火箭收入只有8200 萬(wàn)美元，而到2010 年火箭的收入上升至1.53 億美元。中國(guó)足球一直是國(guó)人心病，若將國(guó)腳出口至西甲，西班牙人有望再現(xiàn)火箭隊(duì)商業(yè)神話。
    收購(gòu)估值便宜：公司以1430.48 萬(wàn)歐元-1776.62 萬(wàn)歐元的金額收購(gòu)皇家西班牙人45.1%-56%的股權(quán)。交易完成后，公司將有效利用皇家西班牙人的西甲資源，全面介入體育市場(chǎng)，未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)有望分別達(dá)到957 萬(wàn)歐元，1201.97 萬(wàn)歐元，對(duì)應(yīng)2016 年的PE 估值僅為3.31 倍，遠(yuǎn)低于中國(guó)市場(chǎng)體育資產(chǎn)估值水平。
    體育全產(chǎn)業(yè)鏈布局，后續(xù)并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈。公司將進(jìn)一步通過(guò)資本運(yùn)作在體育上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行順勢(shì)拓展，延伸公司在體育傳媒、體育經(jīng)紀(jì)、體育培訓(xùn)、衍生品開(kāi)發(fā)以及體育互聯(lián)網(wǎng)等上下游關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略整合和大體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)的打造。
    盈利預(yù)測(cè)：2015 年公司開(kāi)始著力業(yè)務(wù)整合，玩具衍生品、游戲和影視各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)有望逐步釋放，公司盈利能力有望提升。
    并購(gòu)事項(xiàng)尚存在不確定性，暫不考慮并購(gòu)因素。預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.31 元、0.37 元、0.47 元，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 為52.3x。
    看好公司體育布局，對(duì)比A 股體育公司平均估值達(dá)108x，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲流水不達(dá)預(yù)期，業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)