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點(diǎn)評(píng)如下：
    投資要點(diǎn)：
    天津史克業(yè)績波動(dòng)較大
    三季度公司歸母凈利潤同比大幅增長的主要原因是投資收益的大幅增加，公司在三季度出讓了部分公司股權(quán)，單季度實(shí)現(xiàn)投資收益7261 萬，同比增長173%。但天津史克貢獻(xiàn)的投資收益今年有較大幅度減少，前3 季度僅實(shí)現(xiàn)2715 萬元左右，同比降低超過55%。今年天津史克的業(yè)績波動(dòng)幅度較大，二季度有一定虧損，三季度扭虧為盈，對(duì)上市公司業(yè)績?cè)斐闪艘欢ㄓ绊憽?br>    業(yè)績平穩(wěn)，招標(biāo)價(jià)格維持較好
    剔除投資收益影響后，公司總體收入利潤增長平穩(wěn)，受招標(biāo)進(jìn)度及采購周期影響，公司提價(jià)帶來的業(yè)績?cè)龊裥?yīng)暫未顯現(xiàn)。此外公司3 季度毛利率環(huán)比下降超過6 個(gè)百分點(diǎn)，我們分析由于招標(biāo)提價(jià)在醫(yī)療端尚未大范圍落地，公司存在控貨意愿，毛利率大幅降低可能與商業(yè)占比提升有關(guān)。此外開票方式（一部分高開轉(zhuǎn)低開）也對(duì)毛利率構(gòu)成一部分影響。從最新招標(biāo)情況看，速效已進(jìn)入省份150 粒規(guī)格招標(biāo)價(jià)均在35 元以上，可以看到價(jià)格維持的較好。
    投資建議
    中短期看，公司有望在速效提價(jià)帶動(dòng)下迎來業(yè)績拐點(diǎn)。同時(shí)除了提價(jià)導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)期向好外，公司內(nèi)部，經(jīng)營層面改善預(yù)期也是向上的，有望在國改推動(dòng)下煥發(fā)新的活力。此外公司的資源稟賦在上市公司中屬優(yōu)異水平，近期首次增發(fā)打開了公司進(jìn)一步利用資本市場(chǎng)的大門，后續(xù)資本運(yùn)作也值得期待。
    我們預(yù)計(jì)2015-2017 年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入分別為73.04、85.73 和99 億元，分別同比增長3.1%，17.4%和15.5%。實(shí)現(xiàn)規(guī)模凈利潤分別為4.25、5.57和7.16 億元，分別同比增長18.7%、31.2%和28.4%。EPS 分別為0.55、0.72和0.93 元/股。考慮到公司業(yè)績拐點(diǎn)、經(jīng)營改善、資源稟賦和國改預(yù)期，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。