>> 申萬宏源-合眾思壯(002383)發(fā)布三季度報,主營業(yè)務強勁增長-151030
| 上傳日期： |
2015/11/3 |
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| 643KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧海波 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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其中三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長74.16%和157.31%，增速較之上半年的50.68%和110.86%有所加快，反映公司經營狀況持續(xù)好轉。報告期內，受益于產品技術升級和結構優(yōu)化，公司毛利率提高3.83%，公司費用控制能力較強，其銷售費用和管理費用占比分別下降5.1%和12.2%，以上三種因素結合導致公司歸母凈利潤增幅超過營業(yè)收入增速，但是報告期內營業(yè)外收入下滑對歸母凈利潤帶來了一定不利影響。公司預計其2015 年度歸母凈利潤為3000-5000 萬元，同比變動-25.18%至24.82%。但考慮到公司去年一次性確認了1.2 億元的投資凈收益，預計今年業(yè)績主要由主營業(yè)務貢獻，表明公司主營業(yè)務同比將大幅扭虧，與我們的預期一致。
北斗高精度生態(tài)鏈閉環(huán)漸成型，業(yè)內首家。公司繼于今年6 月發(fā)布了我國首家世界級領先水平的覆蓋全球的星基增強系統(tǒng)——“中國精度”之后，于9 月份又推出多種星基增強系統(tǒng)接收機產品，包含多款 GNSS 整機以及定位數(shù)據(jù)庫等，并借此向全球范圍內用戶提供從1 米到5 厘米的高精度服務。至此，公司逐步建立了從算法、芯片等核心部件，到各類終端設備和各行業(yè)解決方案，再到“中國精度”全球星基增強服務系統(tǒng)的全產業(yè)鏈生態(tài)體系。基于公司貫穿高精度產業(yè)鏈條上中下游的優(yōu)勢資源，公司又創(chuàng)新商業(yè)模式，開放中國精度接口，引入創(chuàng)業(yè)團體等第三方資源，打造互利共贏的開放型生態(tài)系統(tǒng)，為公司擴展更廣闊的成長空間。
依托“云+端”與“中國精度”的核心競爭優(yōu)勢，有望實現(xiàn)穿越周期的持續(xù)增長。公司內生外延雙驅動頻繁布局，充分放大其技術領先優(yōu)勢。1）精準農業(yè)方面，公司在東北和新疆等區(qū)域搶占先機，并且定向增發(fā)加強核心技術研發(fā)，有望率先突破精準農業(yè)全國產化，我國精準農業(yè)市場規(guī)模超600 億，CAGR 超20%，公司2015H1 增速超過100%，預計份額30%。2）高精度測繪領域，公司外延收購吉歐光學等，在產品線、銷售渠道等當面收獲強協(xié)同效應，2015年行業(yè)國內銷售規(guī)模超10 億，公司有望取得20%份額；3）公共安全市場，公司先后外延收購長春天成和海棠通信，布局公安信息化和移動警務，再結合公司終端上的優(yōu)勢，攜手打造公共安全市場的“云+端”。我們認為，未來公司有望繼續(xù)通過產業(yè)并購增強重點應用領域的競爭優(yōu)勢，業(yè)績爆發(fā)點越來越近。
維持“買入”評級。下調2015 年盈利預測，預計公司15-17 年EPS 為0.26/1.05/2.42 元（下調前為0.50/1.06/2.44)，對應15-17 年PE 為136/34/15。下調盈利預測主要原因在于公司的精準農業(yè)和公安的一些訂單會延后確認收入并且降低業(yè)績中非主營業(yè)務成分影響。我們仍看好公司借“云+端”與中國精度核心優(yōu)勢，內生外延雙驅動進軍北斗行業(yè)應用市場，隨著中國精度的逐步落地，公司業(yè)績增長有保障。維持“買入”評級。
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