>> 興業(yè)證券-永鼎股份（600105）三季報點評：業(yè)績略低預(yù)期，海外工程望爆發(fā)，車聯(lián)網(wǎng)穩(wěn)步推進-151104
| 上傳日期： |
2015/11/4 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐海清 |
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點評：
金亭線束并表助營收高增長，凈利潤下降系短期影響，不改全年增長趨勢 營收方面，公司前三季度實現(xiàn)營收14.97億元，金亭線束并表推動公司營收同比增長42.89%。我們認為，隨海外工程爆發(fā)、車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的有序推進，公司業(yè)績高增長值得期待。
凈利潤方面，公司前三季度實現(xiàn)凈利潤1178萬元，同比下降6.97%，主要原因是營業(yè)利潤、投資收益、營業(yè)外收入三者下降。營業(yè)利潤下降原因為金亭線束、海外工程處于青黃不接狀態(tài)，導(dǎo)致收入下降；投資收益下降的原因為金亭線束下屬波特尼電氣營收下降，其占金亭線束利潤的50%左右；以及政府補貼減少導(dǎo)致的營業(yè)外收入下降。 我們認為，公司凈利潤下降系短期因素影響，我們預(yù)計，公司海外工程訂單將迎來爆發(fā)、金亭線束、波特尼新項目也即將上馬，因此不改全年增長趨勢。
公司未來兩大看點：海外工程高爆發(fā)，車聯(lián)網(wǎng)穩(wěn)步推進、前景廣闊。
1、"一帶一路"催生海外工程新機遇，業(yè)績爆發(fā)在即 需求層面來看，一帶一路沿線國家"能源貧困"現(xiàn)象猶待改變，海外電力建設(shè)項目需求很大："一帶一路"沿線73個國家中有48個國家尚未實現(xiàn)全面通電，有肯尼亞、埃塞俄比亞、柬埔寨等15個國家通電率不到50%。在政策層面，2015年"一帶一路"路線圖發(fā)布，以及絲路基金、亞投行等專業(yè)金融機構(gòu)相繼成立，有力地增強了中國企業(yè)的海外競爭力，拓寬了海外合作空間。
公司自2007年起耕耘海外電力工程市場,作為最早開拓海外市場的中國企業(yè)之一，公司業(yè)已承攬數(shù)個大型海外EPC電力項目，項目金額超30億元。2015年公司與東南亞某國簽訂MOU協(xié)議，據(jù)2015年三季報披露，項目金額預(yù)計在15-20億美元，將極大提高公司業(yè)績。我們預(yù)計，借力"一帶一路"，未來三年公司海外工程業(yè)績將迎來爆發(fā)。
2、收購金亭線束、車聯(lián)網(wǎng)布局穩(wěn)步推進
公司成功收購金亭線束，不僅將大幅提高公司業(yè)績，而且使得公司在汽車后市場進一步穩(wěn)腳跟，為未來布局車聯(lián)網(wǎng)打下基礎(chǔ)。
2015年6月6日，公司發(fā)布了2015-2017年經(jīng)營規(guī)劃，明確了向車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的方向。根據(jù)公司經(jīng)營計劃，"公司計劃將汽車后服務(wù)市場細分領(lǐng)域方向定位于車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，并將根據(jù)具體情況，利用資本市場的平臺，整合好公司的汽車線束（汽車后服務(wù)市場）板塊，將此作為公司未來發(fā)展的重點方向之一。"汽車后市場潛在市場規(guī)模超萬億，正處在藍海階段。公司擁有東昌汽車的4S門店資源及金亭線束的前裝資源優(yōu)勢，又有充足的資金儲備可以通過收購相關(guān)標的實現(xiàn)快速切入，因此我們看好公司在汽車車聯(lián)網(wǎng)方向的發(fā)展前景。
二股東大幅增持，首推員工持股計劃，彰顯對公司的轉(zhuǎn)型信心
2015年三季度，公司二股東東昌集團增持公司股份2.42%，同時公司又推出員工持股計劃，金額3000萬，杠桿1：1。
我們認為，二股東在這一時點進行增持及公司選擇在此時推出員工持股計劃的原因有兩點：一是經(jīng)過前幾輪大跌，公司股價已經(jīng)進入價值區(qū)間；二是看好公司向車聯(lián)網(wǎng)方向轉(zhuǎn)型的發(fā)展前景。
我們認為，兩項舉措使得各關(guān)聯(lián)方的利益更趨于一致，有利于永鼎、東昌合力推動公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?；跂|昌汽車在汽車后市場領(lǐng)域的深厚積累，我們認為，此舉將加快公司向車聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型步伐。
盈利預(yù)測：從短期來看，金亭線束并表將顯著提升公司業(yè)績；從中長期來看，一方面，公司海外業(yè)務(wù)有望借力"一帶一路"高速發(fā)展，另一方面公司積極拓展車聯(lián)網(wǎng)與汽車后市場，我們積極看好。預(yù)計15-17年EPS為0.32元、0.73元、0.93元，繼續(xù)給予"增持"評級。
風(fēng)險提示：海外項目訂單不達預(yù)期、市場競爭加劇
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