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三季度單季收入和歸屬上市股東凈利潤YOY 分別為-3.24%和-4.35%，顯示出行業(yè)景氣度的持續(xù)下滑。
    保持較強(qiáng)盈利能力，費(fèi)用率維持低位，現(xiàn)金流狀況有所改善。公司2015 年前三季度毛利率17.74%，較去年同期增加0.09pct；凈利率9.08%，微降0.06pct。期間費(fèi)用率3.80%，同比升高0.38pct。費(fèi)用率依然控制在較低水平，分項(xiàng)費(fèi)用率變動幅度不大。2015 年前三季度收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為0.79/0.81，同比增長0.01 和0.01。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-7.82 億元，較去年同期降低8600 萬元。
    三季度單季現(xiàn)金流有較大改善，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入1.34 億元。
    多管齊下，降低行業(yè)對公司的負(fù)面影響。公司開展供應(yīng)鏈金融，并拓展海外業(yè)務(wù)，以期維持公司穩(wěn)定發(fā)展。1）供應(yīng)鏈金融：公司為客戶提供金融服務(wù)，解決其融資難題，刺激公裝業(yè)務(wù)需求，獲得更多訂單?；趯ι嫌慰蛻舻某浞至私?，我們認(rèn)為公司的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)可控。同時(shí)，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。2）海外戰(zhàn)略：公司擬以自有資金3100 萬美元，在塞班、柬埔寨投資設(shè)立公司。公司繼在澳門、俄羅斯、中東等地開展業(yè)務(wù)后，進(jìn)一步開拓海外市場。利用HBA 在海外市場較好的口碑，公司海外業(yè)務(wù)的拓展較國內(nèi)同行企業(yè)有一定的優(yōu)勢。
    利用公裝業(yè)務(wù)優(yōu)勢，自建家裝O2O 業(yè)務(wù)。公司家裝O2O 業(yè)務(wù)一方面將吸收前期與家裝e 站合作過程中積累的寶貴經(jīng)營，另一方面，充分發(fā)揮公司公裝業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，更加注重施工和服務(wù)的質(zhì)量。我們相信公司家裝業(yè)務(wù)將在未來1-2 年有所收獲。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、家裝業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測與估值： 我們預(yù)測公司15/16/17 年EPS 分別為1.11/1.24/1.43 元，我們給予公司15 年20-25 倍的估值，合理估值區(qū)間22-28 元，維持“推薦”評級。