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扣非凈利潤(rùn)18.7 億元，同比增長(zhǎng)10.32%；EPS1.46元。業(yè)績(jī)大增來(lái)自于投資收益凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)111.1%至19 億元，及紡織城收儲(chǔ)獲利5.77 億元，兩者之和占利潤(rùn)總額62.27%。
    ■地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快拉動(dòng)收入增長(zhǎng)，服裝業(yè)務(wù)中新興品牌收入增幅較大。公司兩大業(yè)務(wù)板塊中，服裝板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32億元，同減2.62%（其中品牌服裝收入29.5億元，同增1.24%）），地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.5億萬(wàn)元，同增26.43%。同時(shí)由于地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下降，帶動(dòng)公司整體毛利率降4.1pct至35%。品牌服裝業(yè)務(wù)中，Hart Schaffner Marx、GY、HANP、MAYOR四個(gè)新興品牌合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.7億元，銷(xiāo)售占比9.04%，平均增幅31.65%；渠道上，各品牌網(wǎng)點(diǎn)合計(jì)3145家，較年初凈增63 家（ +2.04%） 。銷(xiāo)售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別降2.5pcr/1.4pct/0.1pct至8.9%/4.5%/4.7%，三費(fèi)合計(jì)降3.9pct至18.1%。應(yīng)收賬款較年初增長(zhǎng)0.65%至3.12億元，存貨則由于房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算，較年初下降30.22%至124.23億元。
    ■投資建議：公司服裝業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí)，四大新興品牌增速加快，業(yè)績(jī)改善已見(jiàn)端倪，并且年初定增打造O2O 營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，依托線下強(qiáng)大會(huì)員體系及直營(yíng)門(mén)店可承載更多產(chǎn)品及概念；地產(chǎn)業(yè)務(wù)上也開(kāi)始探索大健康養(yǎng)老地產(chǎn)，未來(lái)隨著地產(chǎn)政策的寬松有望獲得恢復(fù)性增長(zhǎng)；投資方面也向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)型，著眼更長(zhǎng)期布局大健康、大金融領(lǐng)域；總體來(lái)看，公司把握“服裝+地產(chǎn)+投資+大健康”四輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型機(jī)遇，具備中長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略眼光。我們預(yù)測(cè)2015-2017 年EPS 分別為1.79元/1.30 元/1.34 元，目標(biāo)價(jià)19.50 元，對(duì)應(yīng)2016 年15 倍PE，維持“買(mǎi)入-A” 的投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：1）投資業(yè)務(wù)波動(dòng)；2）O2O、大健康等推進(jìn)低于預(yù)期