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公司將持續(xù)加大海外布局力度，并積極開(kāi)展運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為海信將繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位，取得穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 收購(gòu)夏普墨西哥工廠(chǎng)，提升海外影響力。公司前三季度內(nèi)、外銷(xiāo)雙雙逆勢(shì)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯著優(yōu)于同行企業(yè)，其中內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)約2%，外銷(xiāo)增長(zhǎng)19%。公司外銷(xiāo)采取OEM和自有品牌相結(jié)合的方式，目前自有品牌在外銷(xiāo)中占比超過(guò)30%。近日，公司收購(gòu)夏普墨西哥工廠(chǎng)，并將獲得夏普品牌和渠道在美洲市場(chǎng)的使用權(quán)。此次收購(gòu)主要是為了借助墨西哥和美國(guó)之間較低的貿(mào)易壁壘，加大北美市場(chǎng)的布局力度，同時(shí)，又能獲得墨西哥本土制造成本低廉的優(yōu)勢(shì)。除美洲以外，公司也將在其他國(guó)家和地區(qū)加大自有品牌的推廣力度。 持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新，盈利水平有望提升。海信對(duì)傳統(tǒng)LED電視的背光系統(tǒng)進(jìn)行了改進(jìn)，大大提升了觀看體驗(yàn)，并推出了自主創(chuàng)新的ULED系列產(chǎn)品。在對(duì)比度等指標(biāo)上，ULED的表現(xiàn)甚至要優(yōu)于OLED，而且有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，有望獲得消費(fèi)者的青睞。同時(shí)，公司并不完全排斥包括OLED在內(nèi)的新型顯示技術(shù)，在技術(shù)和市場(chǎng)成熟的情況下，將積極推進(jìn)產(chǎn)品迭代。在無(wú)屏顯示方面，公司率先推出激光影院，主要面向高端消費(fèi)群體。隨著技術(shù)的進(jìn)一步成熟、成本的降低和消費(fèi)升級(jí)需求的拉動(dòng)，激光影院有望有更好的銷(xiāo)售表現(xiàn)。公司持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有望提升整體盈利能力。 智能電視用戶(hù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，持續(xù)推進(jìn)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。海信智能電視注冊(cè)用戶(hù)不斷增長(zhǎng)，目前已經(jīng)達(dá)到1000萬(wàn)，為增值業(yè)務(wù)的開(kāi)展奠定了基礎(chǔ)。公司致力于在做好傳統(tǒng)電視主業(yè)的基礎(chǔ)上積極探索運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展模式，目前已經(jīng)完成一系列布局：與韓國(guó)企業(yè)合作建立跨境電商平臺(tái)、聯(lián)合騰訊進(jìn)軍電視游戲市場(chǎng)、與CNTV和華數(shù)在內(nèi)容和牌照上進(jìn)行合作。隨著未來(lái)用戶(hù)的進(jìn)一步增長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的積累，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)將有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 維持"增持"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為1.14/1.27/1.44元，結(jié)合海外市場(chǎng)回暖、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、海外布局加快和戰(zhàn)略成功轉(zhuǎn)型預(yù)期，給予15年15-17倍PE估值，對(duì)應(yīng)價(jià)格合理區(qū)間為17.10-19.38元，維持"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)外宏觀經(jīng)濟(jì)情況惡化影響出口，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。