>> 海通證券-漢麻產(chǎn)業(yè)（002036）公司研究報告-深度受益虛擬現(xiàn)實和機器視覺產(chǎn)業(yè)-151109
| 上傳日期： |
2015/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇 |
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伴隨智能手機、平板電腦滲透率不斷提高，手機鏡頭等新型光學鏡頭訴求強烈。國外運動相機發(fā)展如火如荼，國內(nèi)市場幾乎一片空白，眾巨頭紛紛布局，未來該市場必將一片藍海，光學鏡頭行業(yè)發(fā)展看好。無人機迅猛發(fā)展趨勢不減，為光學鏡頭行業(yè)注入強勢增長動力。AR 催生千億規(guī)模市場，中國制造業(yè)有望搶占一席之地。
智能終端普及驅(qū)動觸控顯示行業(yè)發(fā)展。3G/4G 網(wǎng)絡發(fā)展帶動智能手機銷量增長，平板電腦便利輕巧特性使其普及度持續(xù)提升，不斷提振觸控顯示產(chǎn)品需求。此外，車載信息系統(tǒng)、播放器、工業(yè)控制、智能穿戴和智能家居等市場也為觸控顯示產(chǎn)品提供了更廣闊市場。
高清廣角運動相機鏡頭領域佼佼者，優(yōu)勢明顯。聯(lián)創(chuàng)電子是全球運動相機鏡頭行業(yè)最大供應商，領頭羊地位明顯。2014 年全球運動相機出貨量為780萬臺，聯(lián)創(chuàng)電子運動相機鏡頭總出貨量為690 萬顆。技術優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢是聯(lián)創(chuàng)電子核心競爭力。
行業(yè)壁壘高，聯(lián)創(chuàng)電子優(yōu)勢有望持續(xù)。光學鏡頭和觸控顯示屬高精密、技術密集型產(chǎn)品，涉及多個領域，技術門檻高。精細化產(chǎn)品制造需要不斷對生產(chǎn)過程進行改善，提高產(chǎn)品良率，經(jīng)驗壁壘明顯。下游客戶終端消費品生產(chǎn)商對供應商認證周期較長，需要經(jīng)過樣品測試、小批量使用和現(xiàn)場考察等多個環(huán)節(jié)，經(jīng)過長時間合作、測試、磨合和篩選才能建立其穩(wěn)定合作關系，行業(yè)客戶壁壘強。產(chǎn)品生產(chǎn)前期需要投入大規(guī)模自動化設備，高端設備大多為進口，同時日常經(jīng)營中需要保有一定數(shù)量原料庫存，對企業(yè)資金要求較高。
盈利與估值。公司15,16,17 年預測EPS 分別為0.35 元（備考），0.47 元和0.59 元。觸控類產(chǎn)品可比上市公司16 年平均估值為34.2 倍。光學元件業(yè)務可比上市公司16 年平均估值為36 倍。根據(jù)對公司的發(fā)展判斷，給予公司16年整體業(yè)績50 倍估值，目標價23.5 元，“增持”評級。
風險提示：提請投資者關注人才流失風險，市場需求變動風險，原材料采購風險和客戶集中度較高風險。
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