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    一、二、分析與判斷
    ?業(yè)務(wù)量增加驅(qū)動(dòng)收入大幅增長(zhǎng)，煤價(jià)下降壓縮盈利空間。
    前三季度煤炭?jī)r(jià)格大幅下行，環(huán)渤海動(dòng)力煤（Q5500大卡）綜合平均價(jià)格較年初下降24%，煤炭發(fā)運(yùn)量大幅提高，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.77億元，同比增加19.28%；煤價(jià)的下跌也壓縮了公司的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的盈利空間，歸屬母公司的凈利潤(rùn)同比下降11.62%，對(duì)應(yīng)EPS0.24元。 ?經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流趨近，未來(lái)有望得到大幅地緩解。
    報(bào)告期內(nèi)公司商業(yè)保理業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~減少，前三季度同比大幅下降-202.11%。隨著今年上半年參股P2P平臺(tái)和電商平臺(tái)引入恒生電子，預(yù)計(jì)未來(lái)公司現(xiàn)金流趨近的狀況將會(huì)得到較大程度的緩解。
    ?前三季度非經(jīng)常性損益同比下降超過(guò)70%，主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利性得到持續(xù)的提高。
    前三季度，公司投資收益（期貨、紙貨）和營(yíng)業(yè)外收入（政府補(bǔ)貼）的減少，兩項(xiàng)較去年同期同比降幅均超過(guò)70%，兩項(xiàng)累計(jì)減少1.74億元，按當(dāng)前股本來(lái)算合計(jì)EPS減少0.20元。前三季度扣非歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44.15%，體現(xiàn)出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)（供應(yīng)鏈管理和供應(yīng)鏈金融）的盈利能力得到了持續(xù)的攀升。
    ?公司Q3電商平臺(tái)交易量突破預(yù)期，對(duì)接中瑞財(cái)富和恒生電子，擴(kuò)大資金渠道。
    公司旗下的電商平臺(tái)易煤網(wǎng)交易量不斷突破預(yù)期，2016-2017年成交量有望翻番；公司供應(yīng)鏈金融板塊利潤(rùn)的貢獻(xiàn)能力大幅增強(qiáng)，公司2015H1商業(yè)保理實(shí)現(xiàn)收入1.72億，同比增長(zhǎng)114.57%；對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)中瑞財(cái)富和引入恒生電子，引入阿里系低成本資金，將持續(xù)提升公司供應(yīng)鏈金融服務(wù)的能力。
    二、三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.59元、0.72元、1.16元，對(duì)應(yīng)PE分別為38倍、31倍、19倍。作為互聯(lián)網(wǎng)+煤炭+供應(yīng)鏈金融的標(biāo)桿性企業(yè)，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    三、四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    煤炭?jī)r(jià)格大幅下行，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大