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其中萬永興、劉軼分別為瑞茂通的董事長(zhǎng)和副董事長(zhǎng)，上海豫輝投資管理中心為兩人合伙企業(yè)。
    供應(yīng)鏈服務(wù)行業(yè)是資金密集型行業(yè)，主要在商品的流通環(huán)節(jié)提供服務(wù)，如果自有資金較少，難以支撐巨大的業(yè)務(wù)量， 因此公司對(duì)于資金需求非常大，需要通過銀行借款、發(fā)行債券等方式補(bǔ)充流動(dòng)資金以支持業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)。自2012 年起公司資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在72%以上。2015 年一季報(bào)顯示公司凈資產(chǎn)22.6 億元，通過本次非公開發(fā)行，公司的資本實(shí)力和償債能力都將得到極大程度加強(qiáng)。高管全額認(rèn)購顯示管理層對(duì)未來發(fā)展的信心。
    2.定增項(xiàng)目預(yù)示轉(zhuǎn)型方向 
    定增募集資金中將有4億元用于增資天津商業(yè)保理公司，預(yù)計(jì)將短時(shí)間內(nèi)體現(xiàn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)。天津商業(yè)保理公司目前注冊(cè)資本5億元，截止2014年末，天津保理公司保理資金規(guī)模約40億元，接近50億元的規(guī)模上限，保理業(yè)務(wù)需求旺盛。本次增資后天津保理公司注冊(cè)資本增加至9億元，盈利能力將得到極大提升。 2億元將用于電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)。電子商務(wù)平臺(tái)將涵蓋供應(yīng)鏈管理信息化和供應(yīng)鏈金融服務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)控制，我們判斷實(shí)施主體將是2014年6月成立的瑞茂通（上海）電子商務(wù)有限公司。旗下易煤網(wǎng)3月13日上線公測(cè)至今2個(gè)月時(shí)間，累計(jì)成交數(shù)量246萬噸，交易額9.1億元，放量迅速，預(yù)計(jì)年內(nèi)成交量將突破2000萬噸。補(bǔ)充流動(dòng)資金部分除了供應(yīng)鏈服務(wù)過程墊付資金外，預(yù)計(jì)有很大部分將繼續(xù)投入保理和電商平臺(tái)建設(shè)。 
    3.加速行業(yè)整合，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量將爆發(fā)式增長(zhǎng) 
    傳統(tǒng)的煤炭貿(mào)易企業(yè)圍繞上游生產(chǎn)企業(yè)、下游消費(fèi)企業(yè)，掌握客戶、煤源、運(yùn)力中的某項(xiàng)資源，主要依靠貿(mào)易價(jià)差獲取利潤(rùn)，盈利模式單一，并且缺乏大規(guī)模、長(zhǎng)距離、多用戶的綜合服務(wù)能力。煤炭行業(yè)低迷時(shí)期使這種貿(mào)易型企業(yè)雪上加霜，生存空間越來越小，在這種背景下上市公司迎來行業(yè)整合機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的興起也加速了整合進(jìn)程。我們預(yù)計(jì)隨著定增資金到位以及公司后續(xù)在供應(yīng)鏈金融、電商平臺(tái)的持續(xù)布局，公司業(yè)務(wù)量將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。
    4. 盈利空間測(cè)算及投資評(píng)級(jí) 
    假設(shè)流通環(huán)節(jié)煤炭20億噸，公司占10%的市場(chǎng)份額，煤炭?jī)r(jià)格400元/噸，80%的煤炭企業(yè)/貿(mào)易商選擇瑞茂通的供應(yīng)鏈金融服務(wù)，資金年周轉(zhuǎn)2次，賺取5%的利差計(jì)算，單供應(yīng)鏈金融的盈利空間為16億。來自供應(yīng)鏈交易和服務(wù)的噸煤利潤(rùn)14元（2014年為14.2元），那么公司整體的盈利空間可達(dá)44億。 暫不考慮定增對(duì)股本的攤薄，預(yù)計(jì)2015-2017年每股收益0.65元、0.87元、1.26元，對(duì)應(yīng)PE61.9倍、46.2倍、31.8倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    電子商務(wù)平臺(tái)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。