>> 廣發(fā)證券-盛和資源（600392）整合稀土上下游，涉足鋯產(chǎn)業(yè)-151110
| 上傳日期： |
2015/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，宋小慶，陳子坤 |
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晨光稀土是我國南方知名的中重稀土生產(chǎn)企業(yè)，擁有稀土冶煉產(chǎn)能3000噸/年，稀土指令性生產(chǎn)計劃約1200 噸/年；同時擁有釹鐵硼廢料處理能力達到5000 噸/年，熒光粉廢料處理能力達到1000 噸/年。公司通過重組并購將稀土冶煉分離能力將大幅提升至8400 噸/年，并增加稀土金屬加工業(yè)務(wù)和下游稀土應(yīng)用產(chǎn)品廢料回收利用業(yè)務(wù)，既增加了現(xiàn)有業(yè)務(wù)的產(chǎn)能規(guī)模，又延長了公司產(chǎn)品鏈條，增強業(yè)務(wù)的完整性。文盛新材具備合計年產(chǎn)77 萬噸鋯英砂、鈦精礦、金紅石和藍晶石的能力。交易完成后，公司成為全國最大的鋯英砂加工企業(yè)，并同時取得文盛新材的海外礦產(chǎn)品進口渠道。
業(yè)績承諾
根據(jù)晨光稀土、文盛新材和科百瑞等實際控制人簽署的《業(yè)績補償協(xié)議》，本次交易完成后，對公司2016 年-2018 年的凈利潤增厚分別為2.30億元、2.98 億元、3.61 億元；為公司未來3 年盈利增長奠定了良好的基礎(chǔ)。
給予“買入”評級
根據(jù)相關(guān)盈利承諾，考慮增發(fā)對股本的攤薄后，我們預(yù)計公司15-17年EPS 分別為0.22 元、0.34 元、0.40 元。對應(yīng)動態(tài)PE 分別為50 倍、32倍、27 倍。公司各項產(chǎn)品價格均處于歷史低位，未來向上具備較大彈性。
綜合考慮公司歷史估值和行業(yè)平均估值后，我們給予公司16 年50 倍PE，對應(yīng)合理價值為17 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
重組進程的不確定性；業(yè)績承諾完成的不確定性；產(chǎn)品價格的不確定
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