>> 國信證券-峨眉山A(000888)重大事件快評(píng)：估值低漲幅少疊加新一輪融資周期，調(diào)高評(píng)級(jí)至“買入”-151111
| 上傳日期： |
2015/11/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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這主要是因?yàn)樵谠偃谫Y背景下，景區(qū)公司一是有望強(qiáng)化對(duì)外擴(kuò)張或現(xiàn)有項(xiàng)目的改造提升，改善基本面；二是可以倒逼其成本費(fèi)用控制，改善收入端到利潤(rùn)端的傳導(dǎo)；三是可以強(qiáng)化其對(duì)接資本市場(chǎng)的意愿。
結(jié)合公司2015 年11 月10 日最新公告：“公司正在加快推進(jìn)大峨眉智慧旅游科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)、大峨眉國際旅游區(qū)開發(fā)項(xiàng)目等一系列重大項(xiàng)目，快速培育公司新型產(chǎn)業(yè)支柱和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，融資工作是這些重大項(xiàng)目順利實(shí)施的基礎(chǔ)和前提。為切實(shí)調(diào)動(dòng)相關(guān)人員的積極性和主動(dòng)性，有序高效抓好融資工作，經(jīng)董事會(huì)決議，擬對(duì)重大項(xiàng)目融資工作進(jìn)行激勵(lì)獎(jiǎng)懲”。據(jù)我們初步了解，上述意見主要是公司到考慮未來項(xiàng)目的資金需求，鼓勵(lì)進(jìn)行低成本融資而出臺(tái)的相關(guān)獎(jiǎng)勵(lì)意見。
我們認(rèn)為，公司目前正處于從原有依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)向圍繞“大峨眉”建設(shè)規(guī)劃對(duì)外擴(kuò)張的轉(zhuǎn)型期。伴隨大峨眉智慧旅游項(xiàng)目、大峨眉國際旅游區(qū)等相關(guān)項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)，公司未來可能伴有持續(xù)的資金需求。僅以柳江項(xiàng)目為例，參考洪雅縣人民政府網(wǎng)等相關(guān)媒體報(bào)道，其總投資達(dá)40 億元，一期預(yù)計(jì)投資16.10 億元。在這種情況下，我們預(yù)計(jì)公司未來有望綜合采取多種直接融資和間接融資手段，在有效控制資金成本的情況下確?！按蠖朊肌表?xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)。考慮到公司2013年11 月已完成增發(fā)，2016 年處于新一輪再融資的周期，在公司持續(xù)的資金需求和資金成本控制要求下，未來再融資預(yù)期有望強(qiáng)化。此外，即使是間接融資，慮及還款要求，仍可在一定程度上強(qiáng)化公司的盈利要求。
景區(qū)股投資看點(diǎn)之交通改善：“大循環(huán)”、“小循環(huán)”線路布局，高鐵客流逐步釋放
大循環(huán)：目前峨眉山主要是東環(huán)線進(jìn)山，未來通過西環(huán)線建設(shè)有望構(gòu)建“成都—樂山大佛—峨眉山—洪雅柳江—眉山”的雙向精品文化旅游線路，從而將形成游客東進(jìn)西出和西進(jìn)東出的旅游大環(huán)線。具體來看，大峨眉國際旅游西環(huán)線全長(zhǎng)64.2 公里，經(jīng)洪雅縣洪川鎮(zhèn)、止戈鎮(zhèn)、東岳鎮(zhèn)、花溪鎮(zhèn)、柳江鎮(zhèn)、高廟鎮(zhèn)，止于峨眉山零公里。其中洪雅縣至柳江段預(yù)計(jì)將于今年年底通車，而柳江至零公里段預(yù)計(jì)將于2017 年上半年通車。該環(huán)線交通將使得目前的自駕游車輛日通行能力從現(xiàn)在的5000 輛提高到約2 萬輛，考慮自駕游游客是公司近兩年游客增長(zhǎng)的主要看點(diǎn)，我們認(rèn)為上述交通改善可以有效推動(dòng)公司客流尤其是旺季客流增長(zhǎng)。
小循環(huán)：目前峨眉山的進(jìn)山路線為東向的報(bào)國寺至金頂單一往返的線性交通體系，制約了景區(qū)客流增長(zhǎng)。未來公司擬劃建設(shè)峨眉山景區(qū)旅游大環(huán)線，起點(diǎn)報(bào)國寺過零公里、雷洞坪到達(dá)金頂、萬佛頂，下至四季坪、張溝，返回報(bào)國寺，景區(qū)接待能力將躍升至800 萬人次以上。目前峨眉后山張溝的開發(fā)主要與中信國安合作，由后者負(fù)責(zé)修建報(bào)國寺至張溝的公路，公司則負(fù)責(zé)修建張溝至四季坪至萬佛頂?shù)膬蓷l連接性的運(yùn)輸索道。我們認(rèn)為小循環(huán)的建設(shè)有望挖掘峨眉山景區(qū)中長(zhǎng)期客流增長(zhǎng)潛力。
此外，從高鐵的情況來看，伴隨2014 年底成綿樂高鐵的通車，峨眉山今年前三季度客流增長(zhǎng)約18%，雖有一季度門票半價(jià)促銷的影響，但仍相對(duì)良好。并且，我們認(rèn)為，高鐵對(duì)景區(qū)客流的帶動(dòng)作用是逐步釋放的，隨著高鐵班次頻率的提升和速度的改善，相關(guān)旅游產(chǎn)品的打包設(shè)計(jì)和有效推廣，高鐵仍有望推動(dòng)峨眉山景區(qū)未來兩年客流保持較快增速。
景區(qū)股投資看點(diǎn)之新項(xiàng)目：公司旅游演藝項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2016年下半年推出，有望形成新的增長(zhǎng)極
公司最新公告中還提到了公司擬增加以下經(jīng)營范圍：“會(huì)議會(huì)展；經(jīng)營性演出、劇院的管理、文化藝術(shù)交流策劃、藝術(shù)培訓(xùn)、承辦展覽展示、文化用品銷售、演出票務(wù)代理、演出器材的租賃、舞美設(shè)計(jì)制作、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)?！币簿褪钦f，演藝業(yè)務(wù)包括演出項(xiàng)目制作、演藝項(xiàng)目的經(jīng)營等也明確納入公司經(jīng)營范圍。
從我們目前跟蹤了解的情況來看，公司旅游演藝項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2016 年下半年推出，定位為室內(nèi)，主要是考慮天氣因素和經(jīng)濟(jì)效益，將會(huì)是綜合型盈利模式，包括品茶、就餐等。并且，演藝項(xiàng)目的所在地已經(jīng)從市中心改到高鐵站旁，距離東入口的“天下名山”牌坊更近，方便團(tuán)客和散客前往觀看。并且，該產(chǎn)品可以與公司景區(qū)產(chǎn)品打包，借助公司已有旅行社等推廣渠道，潛在客流基礎(chǔ)良好。從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來看，此前雖有媒體報(bào)道峨眉山演藝中心的《靈秀天下》演出于2015年9月推出（四川達(dá)創(chuàng)集團(tuán)投資），但該項(xiàng)目主要系地產(chǎn)配套項(xiàng)目，目前《靈秀天下》在演出幾次后也已停演，暫不構(gòu)成對(duì)公司未來演藝項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)。綜合來看，我們認(rèn)為其旅游演藝業(yè)務(wù)未來也有望成為公司除門票、索道、酒店、茶葉以外新的增長(zhǎng)極。
景區(qū)股投資看點(diǎn)之新項(xiàng)目：柳江古鎮(zhèn)立足休閑度假，具備“十三五”熱門的養(yǎng)老題材
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