>> 中銀國際-峨眉山A(000888)成綿樂高鐵開通+門票半價政策帶動客流增長，2季度盈利明顯改善-150810
| 上傳日期： |
2015/9/21 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實 |
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受益于成綿樂高鐵開通，公司2015-2017 年客流總體增速應相對穩(wěn)定。上半年柳江古鎮(zhèn)養(yǎng)生度假綜合體實質(zhì)落地，作為傳統(tǒng)自然景區(qū)，公司力圖擺脫“門票+索道”單一模式，介入大旅游產(chǎn)業(yè)鏈的擴張，后續(xù)國企改革下的激勵機制改善和公司治理優(yōu)化也值得關(guān)注?？紤]上半年業(yè)績增速略低于預期，我們小幅下調(diào)2015-2017 年全面攤薄每股收益預測至0.40、0.51、0.58 元。
公司目前股價相對于2015-2017 年預期每股收益分別為31 倍、24 倍、21倍，維持買入評級。
支撐評級的要點
受益成綿樂高鐵開通+門票半價政策，上半年客流增長27%。2015 年上半年公司游山票購票達到148 萬人次，比去年同期增加31.5 萬人次，同比增長27%，主要是2014 年底成綿樂高鐵開通以及2015 年1 季度峨眉山門票半價所帶動客流量的提升。2015 年1 季度、2 季度的購票進山人數(shù)分別為 74.29 萬、73.71 萬，分別同比增長41.80%、14.89%（2 季度客流同比增速明顯放緩）。2015 年上半年門票+索道實現(xiàn)營收3.25 億元，占總營收的69.43%，同比增長12.68%，門票+索道實際平均客單價220 元，同比減少28 元，同比下降11%，主要是受到1 季度門票半價政策的影響。
上半年盈利能力略有下降，但2 季度盈利明顯改善。公司上半年綜合毛利率為39.44%，同比減少1.90 個百分點，凈利潤率為11.72%，同比減少1.02 個百分點；銷售、管理、財務費用率分別變化-1.14、+0.28、+0.62 個百分點。公司2 季度的盈利能力同比提升較為明顯，單季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.52 億元，同比增長18.94%；毛利率為49.49%，同比增加2.29個百分點；凈利率為20.35%，同比增加1.71 個百分點。銷售、管理、財務費用率分別變化-2.69、+3.62、+0.64 個百分點。
積極推進柳江古鎮(zhèn)項目，打造“大峨眉國際旅游區(qū)”。今年上半年公司在洪雅縣柳江鎮(zhèn)取得331 畝土地，用于柳江古鎮(zhèn)養(yǎng)生度假綜合體項目的開發(fā)，項目將與“洪雅至峨眉山公路（大峨眉國際旅游西環(huán)線）”建設(shè)同步。柳江古鎮(zhèn)未來將致力于打造養(yǎng)生度假休閑特色小鎮(zhèn)和“海峽兩岸養(yǎng)生求壽產(chǎn)業(yè)體驗園區(qū)”。未來隨著西環(huán)線的建成，通過構(gòu)建“成都—樂山大佛—峨眉山—洪雅柳江—眉山”的雙向精品文化旅游線路，將形成游客東進西出和西進東出的旅游大環(huán)線，有效提升大峨眉景區(qū)的游客容量和增長潛力。
評級面臨的主要風險
募投項目建設(shè)以及培育低預期；系統(tǒng)性風險。
估值
下調(diào)2015-2017 年全面攤薄每股收益預測至0.40、0.51、0.58 元，維持買入評級。
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