>> 中泰證券-國?？萍?600562)深度研究-站在巨人肩膀,雷達龍頭呼之欲出-151113
| 上傳日期： |
2015/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
篤慧 |
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此報告為加密報告 |
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公司依托控股股東中電科14 所的技術(shù)優(yōu)勢，在雷達領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，目前在氣象雷達、空管雷達以及軍用雷達配套領(lǐng)域均有布局，公司各項雷達業(yè)務(wù)將迎來快速發(fā)展。
由設(shè)備到系統(tǒng)再到服務(wù)，公司盈利模式轉(zhuǎn)變，盈利能力有望大幅提高：公司積極轉(zhuǎn)變商業(yè)模式，加大系統(tǒng)研發(fā)的投入力度，由提供雷達、微波組件以及脈沖電源等裝備向提供系統(tǒng)和平臺轉(zhuǎn)變。目前公司已經(jīng)逐漸形成氣象應(yīng)用系統(tǒng)、軌道交通信號系統(tǒng)、空管與機場信息系統(tǒng)三大系統(tǒng)應(yīng)用平臺，今年系統(tǒng)收入已達7000 多萬元，并且有望保持50%-100%的增速。我們認為公司這一戰(zhàn)略布局將逐步改變公司的商業(yè)模式，即由硬件裝備供應(yīng)商向整體解決系統(tǒng)方案提供商轉(zhuǎn)變，未來將進一步利用積累的數(shù)據(jù)，向數(shù)據(jù)服務(wù)商轉(zhuǎn)變，公司盈利模式將會發(fā)生較大變化，系統(tǒng)軟件收入占比會逐漸加大，盈利能力有望大幅提高。
軍工資產(chǎn)證券化大勢所趨，公司為14 所唯一上市平臺：公司為電科集團下屬14 所旗下唯一上市公司，平臺地位明確。2012 年14 所收入就達到90 億元，凈利潤7.6 億，大集團小公司特征明顯，在軍工資產(chǎn)證券化的趨勢下，潛在資產(chǎn)注入可預(yù)期。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2015-2017 年收入11.28、14.25、18.5 億元，同比增長17.3%、26.3%、29.9%；歸屬上市公司股東凈利潤1.89、2.51、3.08 億元，同比增長29.67%、32.59%、22.98%，對應(yīng)EPS為0.74、0.98、1.2 元?？紤]到公司在雷達和信息技術(shù)領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，給予目標價80 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：軍品業(yè)務(wù)受國家政策影響，存在不確定性；研究所改制進程低于預(yù)期；軌道交通項目可能因客戶原因計劃執(zhí)行延期，導(dǎo)致收入下降。
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