>> 國泰君安-海瀾之家(600398)“男色”時代，國民男裝-151115
| 上傳日期： |
2015/11/16 |
大小： |
712KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明 |
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我們預(yù)測2015-2017 年公司的收入分別為160.92/197.12/236.51 億元，對應(yīng)EPS分別為0.70/0.90/1.12元。參考行業(yè)平均水平給予2016 年25 倍的估值，目標(biāo)價22.5 元。
大眾男裝市場仍處在消費(fèi)升級及行業(yè)集中度提升階段。1）男色時代來臨，男性對外表更加重視，預(yù)計高性價比的男裝行業(yè)迎來快速發(fā)展機(jī)會；2）城鎮(zhèn)化的推進(jìn)使得更多男性接受城市生活方式，著裝標(biāo)準(zhǔn)得到提高，消費(fèi)升級趨勢顯著；3）大眾男裝行業(yè)市場集中度極低，業(yè)績不佳的品牌關(guān)閉門店，行業(yè)龍頭積極擴(kuò)張，市場份額得到提高。
平價、快銷，“中國優(yōu)衣庫”現(xiàn)雛形。通過優(yōu)秀供應(yīng)鏈管理能力及類直營模式，公司能生產(chǎn)出最契合大眾男裝市場的高性價比產(chǎn)品，并快速建立了渠道網(wǎng)絡(luò)。1）公司聯(lián)合供應(yīng)商與服裝原輔料廠商談判，規(guī)?；少徑档统杀炯s10%；2）與供應(yīng)商共同開發(fā)并挑選性價比最高單品，高毛利+退貨機(jī)制使公司產(chǎn)品更貼近市場；3）單層渠道管理，最大限度為消費(fèi)者讓利；持續(xù)升級供應(yīng)鏈系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品快速周轉(zhuǎn)。
渠道擴(kuò)張及品類擴(kuò)張有望超市場預(yù)期。1）目前營銷網(wǎng)絡(luò)在縣級以上城市覆蓋率為80%，未來一二線城市的百貨及購物中心將成為新的潛力渠道。2）愛居兔、百依百順有望借助主品牌聯(lián)動店取得突破，同時預(yù)計會通過現(xiàn)有渠道進(jìn)入童裝等新品類，復(fù)制男裝成功經(jīng)驗(yàn)。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品滯銷、渠道擴(kuò)張受限、女裝業(yè)務(wù)發(fā)展風(fēng)險等。
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