股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為16.05 元，限制性股票的授予價(jià)格為每股 8.42 元，股票期權(quán)激 勵(lì)人員：中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，限制性股票激勵(lì)人員主要是公 司高管及董事。行權(quán)條件：以2015 年為基數(shù)，2016-2020 年收入增長(zhǎng)分別不低于40%、80%、130%、230%、360%。
公司同時(shí)發(fā)布非公開(kāi)融資方案，融資17 億元。本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金總額（包括發(fā)行費(fèi)用）不超過(guò)170,556.54 萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用（約2,800 萬(wàn)元）后的募集資金凈額（約167,756.54 萬(wàn)元）將用于以下項(xiàng)目：（1）基于“田田圈”互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)的線下運(yùn)營(yíng)體系建設(shè)項(xiàng)目。（2）農(nóng)藥專(zhuān)利化合物和新制劑產(chǎn)品研發(fā)、登記項(xiàng)目。
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將極大發(fā)揮公司高層以及中層和核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員的主觀能動(dòng)性，而且公司行權(quán)條件對(duì)收入要求較高，說(shuō)明公司對(duì)未來(lái)發(fā)展充滿信心，值得關(guān)注的是，公司行權(quán)條件只對(duì)收入有要求而沒(méi)有要求利潤(rùn)，我們認(rèn)為未來(lái)2 年農(nóng)資電商相關(guān)企業(yè)仍處在投入期，流量仍為最重要的指標(biāo)，流量做大后將會(huì)帶來(lái)更多的衍生的附加值。
現(xiàn)代農(nóng)業(yè)高速發(fā)展，農(nóng)資行業(yè)集中度將顯著提升。截至2014 年6 月底，全國(guó)農(nóng)村承包耕地流轉(zhuǎn)面積達(dá)3.8 億畝，占承包耕地總面積的28.8%，是2008 年底的3.5 倍。在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模化、現(xiàn)代化的發(fā)展趨勢(shì)下，為更好地服務(wù)種植大戶，農(nóng)資流通體系必然走向扁平化、專(zhuān)業(yè)化、集中化發(fā)展模式。我國(guó)目前農(nóng)資流通體系高度分散，經(jīng)銷(xiāo)商、零售店數(shù)量眾多，占國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑市場(chǎng)規(guī)模也僅為3%-4%左右，因此，農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)的未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大。在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)?；⒓s化趨勢(shì)下，農(nóng)資行業(yè)集中度將顯著提升。
農(nóng)資電商迎來(lái)黃金發(fā)展期。我國(guó)今年2 月開(kāi)始出臺(tái)多項(xiàng)政策促進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化。農(nóng)業(yè)信息化和互聯(lián)網(wǎng)化是改變傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式、管理方式和發(fā)展方式，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)變的重要支撐。隨著互聯(lián)網(wǎng)在農(nóng)村的普及，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)開(kāi)始逐漸的深入、滲透到農(nóng)業(yè)中，從農(nóng)資銷(xiāo)售、中介服務(wù)、土地流轉(zhuǎn)到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品銷(xiāo)售，整個(gè)完整的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上都已經(jīng)出現(xiàn)了（移動(dòng)）互聯(lián)網(wǎng)的身影，互聯(lián)網(wǎng)正潛移默化地改造著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。我國(guó)已經(jīng)有多數(shù)農(nóng)化企業(yè)開(kāi)始涉足農(nóng)資電商領(lǐng)域，在政策不斷刺激下農(nóng)資電商將迎來(lái)黃金發(fā)展期。
公司優(yōu)勢(shì)明顯，農(nóng)資電商進(jìn)展迅猛。我們進(jìn)行了大量農(nóng)資電商相關(guān)公司的調(diào)研，農(nóng)資電商和傳統(tǒng)電商有所不同，由于農(nóng)民對(duì)農(nóng)化服務(wù)要求較高，農(nóng)資電商線下服務(wù)能力至關(guān)重要。領(lǐng)域經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司線下優(yōu)勢(shì)明顯，已擁有國(guó)內(nèi)最為貼近農(nóng)村終端的基層營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，可直接覆蓋的經(jīng)銷(xiāo)商1,800 多家、零售店13,000多家，間接輻射的零售店可達(dá)10 萬(wàn)家以上。2015 年開(kāi)始，公司逐步布局農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)，并在煙臺(tái)、岳陽(yáng)、焦作等地試點(diǎn)O2O 農(nóng)資大平臺(tái)項(xiàng)目“田田圈”。截至2015年6 月30 日，擬深度合作經(jīng)銷(xiāo)商已達(dá)400 多家，已參股經(jīng)銷(xiāo)商81 家，參股比例為35%，并在20 多個(gè)省（直轄市）的400 多個(gè)農(nóng)業(yè)縣，開(kāi)設(shè)了1,100 多家田田圈農(nóng)業(yè)服務(wù)中心店，參股經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售收入顯著改善。農(nóng)資電商進(jìn)展速度大幅領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。此次募投項(xiàng)目的建設(shè)主要分為兩個(gè)部分，一是總部運(yùn)營(yíng)維護(hù)中心的建設(shè)，二是線下區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心及田田圈農(nóng)業(yè)服務(wù)中心店的建設(shè)。項(xiàng)目建成后將顯著增強(qiáng)公司項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)，同時(shí)增加公司盈利水平。
農(nóng)藥專(zhuān)利化合物和新制劑產(chǎn)品研發(fā)、登記項(xiàng)目將顯著提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與盈利水平。國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)作物結(jié)構(gòu)變化，對(duì)高效、長(zhǎng)效、低毒、低殘留、環(huán)保型農(nóng)藥需求增加。近年來(lái)，隨著人民生活水平的提高，對(duì)水果、蔬菜等高附加值的經(jīng)濟(jì)作物需求不斷提升，對(duì)食品安全日益重視，帶動(dòng)我國(guó)高附加值經(jīng)濟(jì)作物的種植面積持續(xù)增長(zhǎng)，高效、安全、低毒、低殘留、環(huán)保型農(nóng)藥消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)。鑒于上述農(nóng)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，公司提出“狠抓十年大品，特色藥做到頂級(jí)”的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，先進(jìn)的專(zhuān)利化合物產(chǎn)品具有獨(dú)特的作用機(jī)理、廣譜、高效、安全等特點(diǎn)，農(nóng)藥專(zhuān)利化合物和新制劑產(chǎn)品研發(fā)、登記項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，可以有效提升公司品牌影響力，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品戰(zhàn)略。
維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。積極看好公司發(fā)展模式，此次股權(quán)激勵(lì)和融資將促進(jìn)公司電商發(fā)展顯著加快，同時(shí)公司未來(lái)將不斷衍生出新的盈利模式，目前公司市值僅為147 億，與蘇寧云商1154 億相比仍有較大提升空間。預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.43 元、0.56 元、0.70 元，給予公司16 年36 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.17 元，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)低于預(yù)期 ； 2）電商農(nóng)資平臺(tái)進(jìn)展緩慢。
