>> 國海證券-威海廣泰(002111)業(yè)績高成長,無人機提升估值-151118
| 上傳日期： |
2015/11/18 |
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| 1224KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮勝 |
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未來三年，空港設(shè)備受益于國內(nèi)民航機場建設(shè)的發(fā)展將保持平穩(wěn)增長，謂之“基礎(chǔ)”；消防設(shè)備將呈現(xiàn)持續(xù)高速發(fā)展態(tài)勢，是業(yè)績加速的主力；而國內(nèi)專業(yè)無人機市場方興未艾，市場空間巨大，將成為公司的未來看點。
好題材——無人機業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大。國內(nèi)專業(yè)無人機市場處于井噴期。公司擬收購的天津全華時代在專業(yè)無人機領(lǐng)域具備深厚的技術(shù)底蘊和渠道優(yōu)勢，且與集團公司業(yè)務(wù)存在良好的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，未來在武警、消防、海洋海事等優(yōu)勢領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大幅增長。無人機作為空中機器人，具備高科技、高成長、高盈利特性，市場空間巨大，威海廣泰將長期收益！可持續(xù)——優(yōu)秀的管控和營銷能力是持續(xù)發(fā)展的保障。收購兼并雖然關(guān)鍵，但完成后能否消化好卻更加考量公司管理層的智慧與能力。以收購的中卓時代為例，2009-2014 年的營業(yè)收入年均復(fù)合增長率達(dá)到44%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。威海廣泰從公司的資源稟賦出發(fā)，并購標(biāo)的的挑選無一不顯示出極強的內(nèi)在邏輯。收購?fù)瓿珊?，憑借優(yōu)秀的管控能力和強大的營銷能力，通過內(nèi)部資源整合，業(yè)務(wù)板塊之間將產(chǎn)生“1+1>2”的溢出效應(yīng)。中卓時代所上演的“業(yè)績佳話”，新山鷹正在繼續(xù)演繹，而全華時代的業(yè)績成長則更加值得期待！首次給予“買入”評級。公司戰(zhàn)略布局清晰有序，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)打穩(wěn)扎，盡顯優(yōu)秀公司的特質(zhì)；同時具備通用航空、軍品、無人機等主題投資概念。在不考慮收購全華時代的前提下，預(yù)計2015-2017 年的凈利潤分別為191、261、344 百萬元， EPS 分別為 0.53、0.72、0.95，根據(jù)通航、消防兩大板塊2016 年的估值水平，對應(yīng)價格為38.51元/股。在考慮收購全華時代的前提下，2015-2017 年公司的凈利潤分別為191、270、365 百萬元，EPS 分別為0.53、0.70、0.95，根據(jù)通航、消防、無人機三大板塊2016 年的估值水平，公司的合理價格為42.37 元/股。截至2015 年11 月17 日公司收盤價為34.16 元，優(yōu)秀的公司應(yīng)享受估值溢價，首次給予“買入”評級。
風(fēng)險提示 國內(nèi)機場建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；政府財政支出大幅下滑；收購全華時代進(jìn)度低于預(yù)期。
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