>> 民生證券-贊宇科技(002637)-三大板塊穩(wěn)步擴(kuò)張,定增彰顯公司信心-151118
| 上傳日期： |
2015/11/19 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
范勁松 |
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公司三大板塊業(yè)務(wù)表面活性劑、油脂化工及檢測服務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，其中油脂化工業(yè)務(wù)和出口增長較快，上半年同比增速分別為64%和38%。
毛利率下滑主要來自占營收70%的表面活性劑業(yè)務(wù)，受競爭激烈和原材料跌價影響，表面活性劑毛利率同比下降了近5 個百分點(diǎn)。
收購印尼杜庫達(dá)和南通凱塔，加碼上游油脂化工領(lǐng)域
公司擬定向發(fā)行股份募集資金不超過8.01 億元，其中7 億用于收購如皋雙馬化工持有的杜庫達(dá)（印尼）和南通凱塔化工各60%股權(quán)。雙馬化工15~18 年業(yè)績承諾分別為0.28、1、1.8、2.1 億元。本次收購后，公司將進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)鏈上游油脂化工初級產(chǎn)品市場，有利于公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低生產(chǎn)成本，提高盈利能力。杭州油化和收購標(biāo)的二期項(xiàng)目都完成后公司將擁有油脂產(chǎn)能80 萬噸，規(guī)模將僅次于豐益國際。油脂化工競爭格局好于表面活性劑，看好公司在上游領(lǐng)域的擴(kuò)張。
定增方案彰顯管理層對公司未來發(fā)展信心
此次定增將發(fā)行不超過5,000 萬股募集資金不超過8.01 億元，發(fā)行價格16.01 元/股。發(fā)行對象為杭州永銀投資和贊宇科技第一期員工持股計(jì)劃，其中永銀投資認(rèn)購3,500 萬股，員工持股計(jì)劃認(rèn)購1,500 萬股，永銀投資系公司五位高管出資設(shè)立的合伙企業(yè)，此次定增彰顯了管理層對公司未來發(fā)展的信心。
檢測板塊未來值得期待
公司設(shè)立了檢測板塊全資子公司浙江贊宇檢測技術(shù)有限公司，整合浙江公正、浙江宏正等檢測公司，在做大做強(qiáng)公司日化、油化板塊業(yè)務(wù)的同時，通過市場化的資源優(yōu)化配置，提升公司在檢驗(yàn)檢測領(lǐng)域的專業(yè)化服務(wù)水平。食品安全攸關(guān)民生，相關(guān)檢測業(yè)務(wù)市場空間大、壁壘高，公司檢測板塊未來值得期待。
三、盈利預(yù)測與投資建議：
預(yù)計(jì)公司15-17 年凈利潤分別為0.38、1.44、2.14 億元(考慮收購)，攤薄后EPS 分別為0.18、0.69 和1.02 元，對應(yīng)PE 分別為113X、29X 和20X，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動、業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期。
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